Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 14 мая 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Международное рейтинговое агентство Fitch вчера днем повысило долгосрочный рейтинг России в иностранной и местной валюте до BB+ c BB-, рейтинги 5 и 8 траншей ОВВЗ до BB c BB-. Краткосрочный рейтинг РФ подтвержден на уровне B. Прогноз изменения всех рейтингов — стабильный. Данное повышение сразу на 2 пункта ставит рейтинг России всего на 1 ступень ниже инвестиционного уровня (BBB-). Рейтинги РФ по версии Standard&Poor's и Moody's находятся в настоящий момент на 2 ступени ниже инвестиционного уровня.

Общая ситуация
В сегменте рублевых инструментов рынок ОФЗ в принципе остается настроенным на рост. По корпоративным бумагам спрос только в небольшой степени сдерживается крупными аукционами этой (1.9 млрд. руб.) и особенно следующей (минимум 9.2 млрд. руб.) недель, значительная свободная ликвидность банковской системы продолжает "задавать тон" всей динамики.

В валютных бумагах сегодня вероятна некоторая стабилизация после вчерашних рекордов.

Новости
Подписано постановление об эмиссии 29 выпуска облигаций Москвы на 5 млрд. руб. с 5-летним сроком обращения. Дата аукциона пока не определена, дата начала размещения — 5 июня, ставка полугодового купона — 10% годовых;

Размещение 1 выпуска 3-летних облигаций ООО "Вымпелком Финанс" на 3 млрд. руб. начнется 20 мая;

Облигации Волгоградской области на 400 млн. руб. будут размещаться 22 мая на СПВБ. Ставки купонов пока не определены, размещение в форме аукциона по цене;

Сегодня досрочно гасятся ГИО Петербурга серии 25032 на 350 млн. руб., а также выплачиваются купоны по этому выпуску (25.31 млн. руб.) и серии 25015 (19.95 млн. руб.);

Сегодня выплачивается последний купон и гасится 6 выпуск облигаций АК "Алроса", размещенный в мае 2001 г. на 600 млн. руб.;

ООО "МегаФон Финанс", дочерняя компания 3 по величине сотового оператора России ОАО "МегаФон", планирует выпустить рублевые облигации на сумму 1.5 млрд. руб.;

Концерн "Калина" выплатил 5 купон 2 выпуска облигаций в размере 26.96 млн. руб., ставка 6 купона составит 14.79%;

Банк "Русский Стандарт" намерен разместить летом 2003 г. 2 выпуск облигаций на сумму 1 млрд. руб. с 3-летним сроком обращения;

"Мастер-банк" планирует разместить свой 1 облигационный заем объемом эмиссии 500 млн. руб. со сроком обращения 2 года в начале июня;

Выплачен 1 купон по облигациям ОАО "Морион" серии 3 из расчета 21.2% годовых;

ОАО "РИТЭК" выплатило 3 купон облигаций серии А2 в размере 66.32 млн. руб. (94.74 руб. на облигацию);

Московское ипотечное агентство выплатило 2 купон по облигациям 1 серии в размере 15.09 млн. руб.;

Вологодская область планирует 21 мая объявить конкурс по определению генерального агента облигационного займа объемом 200 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера активность на рынке федеральных облигаций значительно выросла, совокупный оборот составил чуть меньше 1.15 млрд. руб. на позитивной ценовой динамике.

Основным поводом к очередному витку роста по ОФЗ стало, конечно, повышение рейтинга РФ со стороны Fitch (в секторе ближних и среднесрочных ОФЗ оно остановило и развернуло наметившуюся тенденцию некоторого снижения). В результате по 46014 цена выросла на 0.8 фигуры, доходность снизилась до нового минимума в 8.4% годовых. ЦБ продолжил доразмещать 46002 (на 120 млн. руб. из 140 млн. всего оборота по этой серии). Высокая активность сохранилась в 45001 (111 млн., 21 сделка, небольшой прирост по закрытию), максимальный оборот в амотризационном секторе прошел по 46001 (212 млн., 34 сделки, +0.3 п.п.). Большинство бумаг закрылось вблизи максимальных за день цен, и мы полагаем, что сегодня благоприятный настрой рынка сохранится.

Рынок валютных облигаций
Поскольку слухи о возможном решении Fitch уже были на рынке, его публикация скорее помогла поддержать сложившуюся тенденцию в преддверии сегодняшних выплат купонов по всем Минфинам и погашения ОВВЗ 4 транша. В результате, как мы и ожидали, Евро '30 пересекла уровень в 94% номинала (что соответствует доходности 7.22%), постепенно росли котировки и по другим выпускам суверенного долга.

Внешняя рыночная ситуация также оставалась благоприятной для роста — Бразилия выросла на 0.55% после публикации данных о снижении инфляции до минимума с сентября прошлого года, Турция — на 0.36% после удачного размещения дополнительного транша 10-летнего выпуска на $750 млн. Тем не менее, основным фактором, который поддерживает цены, остается значительный запас ликвидности.

Мы не считаем, что данное повышение рейтинга само по себе приведет к значительному расширению круга инвесторов. Оно отчасти было ожидаемым, рейтинг остается не-инвестиционным, а cross-over funds, которые делают ставки на инструменты с "пограничными" рейтингами, вероятно, уже давно присутствуют среди участников рынка. Сегодня на рынке вероятна некоторая стабилизация ниже 94% по Евро ‘30.

Рынок корпоративных облигаций
Реакция корпоративных долгов на динамику суверенных облигаций вчера в целом оказалась более сдержанной, чем можно было ожидать.

В первом эшелоне динамика не была единой и скорее определялась относительной переоценкой инструментов, чем общей тенденцией. Алроса подешевела на четверть фигуры (доходность — 9.2%), РАО ЕЭС выросла на 0.13 п.п. (9.3% доходности), ТНК-5 сократила премию к другим выпускам (9.3% доходности), лидер роста — Система (+0.5 п.п., доходность — 10.1%). Падение было отмечено в Центртелекоме-2, Мечеле, ОМЗ-4. Частично "осторожность" рынка определяется ожиданием аукционов этой (1.9 млрд. руб.) и — что более важно — следующей недели (9.2 млрд., даже без учета возможного аукциона по Москве-28).

Сегодня основное внимание сосредоточено на аукционе Транснефтепродукта, мы ожидаем значительного спроса, незадействованный остаток которого приведет к росту цен во второй половине дня.

Рынок муниципальных облигаций
Вчера долгосрочные московские бумаги (24 и 27) лидировали как по объему торгов, так и по ценовой динамике (+0.36 и +0.65 п.п. соответственно). Спрос на Москву кроме снижения доходности по ОФЗ может объясняться еще и стремлением крупных участников сформировать инвестиционные портфели после объявления о том, что 28 выпуск станет последним с высокими квартальными купонами (15%), и в следующих ставка будет снижена до 10%, а период — удлинен до полугода. Среди субфедеральных бумаг мы обращаем внимание на Московскую область-2 с высокой текущей доходностью (15%) и доходностью к погашению (выше 10%).