Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 22 мая 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Результаты вчерашних аукционов по доразмещению ОФЗ:

Общая ситуация
В рублевых бумагах (как федеральных, так и корпоративных) на сегодня ситуация не является однозначной, хотя вчерашний оптимизм в ОФЗ и продажи в корпоративных бумагах, вероятно, ослабнут. Мы рекомендуем к покупке ОМЗ-4, ИАПО-1, Мечел, РТК-Лизинг.

По еврооблигациям рынок остается настроенным на дальнейший рост.

Новости
Вчера состоялось размещение 1 займа ООО "Русские Автобусы — Финанс" объемом 500 млн. руб. В ходе аукциона по цене было выставлено 75 заявок от 30 участников на общую сумму 825 млн. руб. в пределах 100-106 % от номинала. Удовлетворено 66 заявок. Цена размещения составила 103.03% к номиналу с доходностью к погашению 14.30% годовых. Доходность к годовой оферте составила 10.38% годовых;

Росбанк, выступая платежным агентом по облигациям ОАО "ЛОМО" 1 серии, осуществил их погашение. С учетом того, что 190823 облигации из 200 тыс. в выпуске были выкуплены по оферте, погашены оставшиеся 9177 облигаций;

5 июня на ММВБ начнется размещение 1 займа ЗАО "Разгуляй-Центр" общим объемом 1 млрд. руб. Срок обращения выпуска — 3 года;

Агентство Fitch Ratings присвоило долгосрочный рейтинг на уровне В дополнительному выпуску евробондов МДМ-банка на сумму $75 млн. После размещения допвыпуска общий объем еврооблигаций МДМ-банка со сроком погашения в декабре 2005 г. вырос до 200 млн долл.;

Администрация Красноярского края направила на регистрацию в Минфин условия эмиссии облигаций на 1.5 млрд. руб. Срок обращения — от 1.5 до 3 лет;

Калужская область в 2003 г. планирует выпустить облигации. Пока эмитент не называет объем планируемой эмиссии;

Москва в 2003 г. потратит как минимум 770 млн. руб. на компенсацию части купонных выплат по корпоративным ценным бумагам столичных компаний;

ОАО "Невинномысский азот" выплатило 2 купон по облигациям 1 выпуска в объеме 80.2 млн. руб. На облигацию выплачено 100.27 руб. купонного дохода;
Выплачен купон по облигациям Иркутской области с 1 выпуска.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчерашние аукционы по размещению дополнительных траншей 46014 и 27023 прошли, как и ожидалось, довольно успешно. По наиболее долгосрочной 46014 цена отсечения оказались выше цены последней сделки вторичного рынка сразу на 0.26 п.п., по средней цене аукциона — на 0.7 п.п. При этом Минфин отсек довольно большую долю заявок: при спросе в 9.1 млрд. руб. было удовлетворено заявок только на 5.4 млрд. На аукционе 27023 спрос превысил 11.1 млрд., размещен практически весь предложенный объем — 5.97 млрд. Более значительный спрос на аукционе 27023 по сравнению с 46014 определился всего лишь последовательностью аукционов (сначала размещался 46014), и поэтому его не стоит интерпретировать как стремление "уйти" в более короткие бумаги. Активность вторичного рынка (без учета аукционов) несколько выросла (до оборота в 1.26 млрд. руб.), но цены показывали очень быстрый рост даже на вполне традционных объемах. Все амортизационные выпуски подорожали на 0.6-1.4 фигуры, соответствующее снижение доходностей составило от 10 до 38 б.п. В среднесрочном сегменте рост составил 0.2-0.4 п.п., однако он не стал равномерным, в результате чего кривая доходности приобрела "деформированный" вид.

Сегодня развитие событий может пойти по многим сценариям, и пока мы не рекомендуем инвесторам предпринимать никаких серьезных действий, наблюдая за развитием ситуации.

Рынок валютных облигаций
Вчера на рынке валютных облигаций развивающихся стран общее настроение участников сменилось на позитивное, в результате чего рост возобновился практически по всем сегментам рынка. Индекс EMBI+ в целом вырос на 1.06%, по страновым сегментам — Бразилия +1.99%, Турция + 0.79%, Россия +0.9%. Такая динамика не противоречит нашим более ранним оценкам — мы вновь напоминаем инвесторам, что ситуация сейчас определяется исключительно тем, что процентные ставки на развитых рынках находятся на многолетних минимумах (по США — практически полувековые минимумы), а перспективы экономического восстановления остаются неопределенными. Это порождает "охоту за доходностями", которая, вместе с высокой внутридневной волатильностью, в целом толкает котировки вверх. В такой ситуации важность фундаметальных новостей (например, таких, как сохранение официальных процентных ставок в Бразилии на прежнем уровне или более оптимистические заявления А. Гринспена) несколько снижается. В ближайшее время мы по-прежнему ждем постепенного роста, вероятность серьезной коррекции крайне незначительна.

Рынок корпоративных облигаций
По большинству корпоративных выпусков вчера ценовая динамика стала негативной, рост был зафиксирован только по 1/5 всех выпусков. В первом эшелоне Газпром подешевел на 0.03 п.п., Алроса — на 0.2 п.п., РусАл — на 0.4 п.п., РТК-Лизинг — на 0.46 п.п., лидером падения по качественным бумагам стал 4 выпуск ОФЗ — 0.82 п.п. Приэтом активность участников находилась на довольно высоком уровне — оборот без РПС превысил 400 млн. руб., по переговорным сделкам — 560 млн. руб. В основном такая динамика обуславливалась крупными продажами нерезидентов. Во втором и третьем эшелонах доминировала аналогичная тенденция.

Мы считаем, что все больше участников рынка оценивают риск "разворота ставок" как постепенно нарастающий, что в преддверии традиционного летнего спада активности не способствует покупкам в бумагах с большой дюрацией. Кроме того, чем выше поднимается рубль, тем более важными становятся оценки его будущей динамики для выработки индивидуальной стратегии (особенно учитывая, что рублевое фондирование по текущим уровням рублевой доходности доступно очень не многим участникам). Тем не менее, сейчас мы рекомендуем использовать момент для покупок наиболее привлекательных выпусков — ОМЗ-4 (11.8% доходности), ИАПО-1 (11.9%), Мечел, РТК.