Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 23 мая 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Конкурсная комиссия администрации Ярославской области объявила Росбанк победителем в конкурсе на право организации областного займа. Заявки подавались 7 банками. Планируемое время выпуска — 3 квартал 2003 г., объем — 500 млн. руб.

За последнее время Росбанк стал победителем аналогичных конкурсов по займам Чувашии (совместно с "Чувашкредитпромбанком"), Хабаровского края (совместно с "Далькомбанком"), Тамбовской области, городов Красноярска и Нижнего Новгорода.

Общая ситуация
Неопределенность, о которой мы предупреждали вчера, вылилась в одно из самых крупных падений на рынке ОФЗ за последнее время. Сегодня по подешевевшим госубмагам часть падения будет отыграна, однако спрос, видимо, остается слабым, а спрэды в котировках — высокими. В целом мы считаем, что сегодня вряд ли сформируется четкая тенденция, и многие инвесторы по-прежнему будут занимать выжидательную позицию как в государственных, так и в корпоративных бумагах.

По валютным бумагам российские еврооблигации поставили очередной рекорд, Евро '30 достигла уровня выше 95.5. Мы напоминаем, что причина этого роста — технические факторы, свойственные для всех долгов emerging market в целом, в то время как фундаментально российский сегмент все больше "перегревается".

Новости
Вчера на СПВБ прошел аукцион облигаций Волгоградской области. Было подано 1043 заявки от 14 участников на 547.46 млн. руб. по номиналу (555.27 тыс. руб. по деньгам), удовлетворено 1000 заявок на 287.34 млн. руб. по номиналу. Отсечение — 103.8% (доходность — 11.87%), средняя цена — 104.81% (доходность — 11.44%). Остаток будет доразмещаться на вторичных торгах;

Вчера на ММВБ прошло размещение облигаций ОАО "Криогенмаш" 300 млн. руб., ставка 1 купона установлена в размере 10.35% годовых (доходность к оферте — 12.68%). Спрос — 43 заявки на 370 млн. руб. по номиналу, удовлетворено 38 заявок;

Замруководителя департамента внутреннего долга Минфина А. Чумаченко заявил, что в июне пройдут 2 аукциона по ОФЗ на общую сумму 16 млрд. руб. Параметры выпусков и даты будут известны позже;

4 июня запланировано размещение облигаций ОАО "Русский Продукт" на 350 млн. руб. сроком обращения 728 дней с годовой офертой. Купон на 1 год — 10% в долларах, на 2 год — устанавливаются эмитентом;

10 июня на ММВБ начнется размещение 1 займа "Мастер-банка" общим объемом 500 млн. руб. Ставка на 1 год определяется на конкурсе, предусмотрена полугодовая оферта;

18 июня начнется размещение 2 займа ЗАО "Банк Русский Стандарт" общим объемом 1 млрд. руб. Срок обращения — 3 года, полугодовые купоны — 7% номинала;

Самарская область планирует в июне начать размещение облигаций объемом 2.37 млрд. руб. 2 траншами, размещение 2 транша будет привязано к выплате 1 купона по 1 траншу. Срок обращения- 3 года;

Мэрия Новосибирска утвердила решение о выпуске облигационного займа на 1.5 млрд. руб., размещение ожидается не ранее сентября;

Опубликована оферта по займу ЗАО "Разгуляй-Центр" 4 июня 2004 г. по 100% номинала;

ОАО "АвтоВАЗ" выплатило 1 купон по облигациям 1 серии в размере 37.6 млн руб.;

АК "Алроса" выплатило 5 купон по облигациям 9 серии в размере 18.7 млн. руб.

Выплачен купон по облигациям компании "Смартс" на 27.43 млн. руб., к выкупу по оферте не было предъявлено ни одной облигации.

Рынок ГКО-ОФЗ
Неопределенная ситуация, о которой мы предупреждали вчера, вылилась в самое значительное падение котировок в долгосрочном сегменте федерального долга. На фиксации прибыли серия 46002 в цене "потеряла" 1.25 фигуры, 46001 — 0.9 п.п., наиболее долгосрочная 46-10 — 0.7 п.п., 45001 — 0.92 п.п. Соответствующий рост доходностей — от 10 до 36 базисных пунктов. Одновременно в среднесрочном сегментме ценовые колебания не имели четкой тенденции, некоторые выпуски немного выросли (27018, 27021, 27013). При этом активность сохранялась на довольно высоком уровне, совокупный оборот составил 1.18 млрд. руб.

Мы сомневаемся в том, что сегодня рынок сможет выработать какую-либо четкую тенденцию, и поэтому по-прежнему не рекомендуем инвесторам переформировывать портфели. В то же время по подешевевшим госубмагам часть падения будет отыграна, однако спрос, видимо, остается слабым, а спрэды в котировках — высокими.

Рынок валютных облигаций
Бурный рост на рынке валютных облигаций развивающихся стран вчера продолжился, Россия '30 вышла за уровень 95% номинала и даже превысила отметку 95.5 (что соответствует доходности чуть больше 7%). Корпоративные бумаги, также находящиеся на исторических максимумах, постепенно "подтягивались" вслед за суверенными. При этом, как и раньше, этот рост определяется не собственно российскими фундаментальными факторами, а сохранением "погони за доходностями" на всех сегментах рынка долгов emerging markets (за вчерашний день EMBI вырос на 0.9%, Бразилия — на 1.6%, Турция — на 1%, российский сегмент — на 0.5%, с начала года EMBI +19%, Бразилия +40%, Турция +4%, РФ +19%). Главной причиной этого ралли остаются крайне низкие процентные ставки на развитых рынках и отсутствие привлекательных альтернатив вложений, в то время как фундаментально рынок все больше "перегревается".

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных бумагах вчера по-прежнему доминировали продажи на фиксации прибыли на средней активности (совокупный объем — 372 млн. без РПС, в переговорных сделках — 518 млн. руб.). В высшей лиге Газпром снизился на 0.17 п.п., Алроса — на 0.19 п.п., РАО ЕЭС — на 0.20 п.п., ТНК-5 — на 0.49 п.п. Продолжилось значительное падение ОМЗ 2 и 4 траншей (причем доходности составляют 12% на 9 месяцев и на 1 год и 3 месяца соответственно). Из качественных инструментов позитивную динамику показали Невинномысский азот (на небольшом объеме), Аэрофлот, Славнефть и рекомендованный нами РТК-Лизинг (+0.10 п.п.).

Несмотря на рекордно высокие остатки на корсчетах (130 млрд. руб. вчера, 150 млрд. сегодня) мы не ожидаем, что спрос существенно укрепится, большинство инвесторов будут занимать выжидательную позицию. Кроме общей неопределенности следует учитывать, что следующая неделя — последняя в этом месяце, и вдобавок к календарному фактору важным ограничителем будут выступать аукционы по Москве-28 (почти 3 млрд. руб., в среду) и ХМАО-2 (3 млрд., в четверг).