Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 26 мая 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
"Евразхолдинг" планирует выпустить еврооблигации на сумму от $150 млн. до $175 млн. под поручительство Западно-Сибирского металлургического комбината, входящего в холдинг. Cовет директоров комбината поддержал заключение договора поручительства по обязательствам компании EvrazSecurities S.A.

По 1 варианту займа объем составит до $150 млн., максимальная ставка — 12% годовых. 2 вариант предполагает объем до $175 млн. при ставке не более 11%. В обоих случаях основной долг по облигациям подлежит погашению в 2006 г. Организатором займа выступит Deutsche Trustee Company Limited.

Общая ситуация
По ОФЗ сегодня вряд ли сложится определенная ценовая тенденция из-за традиционного падения ликвидности. В сегменте корпоративных бумаг очередная "волна" фиксации прибыли и ослабления спроса в пятницу сменилась осторожным ростом, но сегодня некоторая неопределенность на рынке сохраняется.

В валютных бумагах внешняя ситуация продолжает определять динамику российских долгов. Сегодня рынок будет "узким" из-за выходных в Нью-Йорке и Лондоне.

Новости
Совет директоров Росбанка принял решение разместить 1 выпуск 5-летних облигаций объемом 3 млрд. руб.;

Комитет государственных заимствований Москвы объявил о начале 5 июня 2003 г. размещения облигаций 29 выпуска на 5 млрд. руб. сроком обращения 5 лет с полугодовыми купонами;

Содбизнесбанк ожидает, что 1 выпуск его облигаций будет размещен на аукционе 27 мая под доходность к погашению в размере 14% годовых. Опубликована оферта по займу Содбизнесбанка 26 ноября 2003 г. по цене 103.81% от номинала;

Компания ГОТЭК планирует начать размещение 1 облигационного займа объемом 550 млн. руб. на ММВБ 10 июня;

Администрация украинской столицы г. Киева назначила Dresdner Kleinwort Wasserstein, J.P. Morgan Chase и UBS Warburg менеджерами по размещению своего дебютного выпуска 5-летних еврооблигаций на $105 млн., ожидаемая доходность — не более 8%;

Облигации займа Сахалинской области на 100 млн. руб. сроком обращения 1 год полностью выкупил Банк Москвы. Администрация области намерена выпустить еще 1 заем на 300 млн. руб.;

Красноярский край намерен выпустить облигационный заем объемом 1,5 миллиарда рублей не позже сентября 2003 г.;

ОАО "Алтайэнерго" намерено разместить заем объемом 600 млн. руб. на Московской и Сибирской межбанковских валютных биржах. Предполагается, что в 1 день облигации на 500 млн. руб. будут размещаться на аукционе в Москве, после чего оставшиеся 100 млн. руб. уже по установленным условиям будут проданы по подписке на СМВБ;

За прошлую неделю объем торгов в RTS Bonds составил $943 тыс. против $1043 тыс. неделей ранее, количество совершенных сделок — 12;

Погашены облигации 1 займа Уфы, размещенного 20 мая 2002 г. на 300 млн. руб.;

Опубликована 2 оферта по облигациям ОАО "Липецкий металлургический завод Свободный Сокол" 10 декабря 2003 г. по цене 97.9% номинала;

Новосибирский оловокомбинат планирует выпуcтить в 2003 г. облигации на 100 млн. руб.;

Рейтинг Ямало-Ненецкого АО по международной шкале Standard&Poor's повышен до B/Позитивный, по национальной шкале рейтинг установлен на уровне ruA.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу по федеральному долгу ситуация оставалась в значительной степени неопределенной. Активность участников несколько снизилась, совокупный объем составил 443.8 млн. руб., однако в наиболее индикативном долгосрочном сегменте (по амортизационным бумагам) снижение ликвидности было более заметным как по объему сделок, так и по их количеству. По 46014 при обороте в 101 млн. руб. цены сохранились на уровнях закрытия четверга, как и по 46002. Единственным ощутимым ценовым изменением стал рост по 45001, 45002 и 46001 на 0.3 п.п. (по каждому выпуску).

Мы полагаем, что рынок государственных бумаг, по крайней мере, сегодня не продемонстрирует систематических изменений, хотя бы в силу значительного традиционного спада активности и расширения спрэдов в заявках.

Рынок валютных облигаций
По валютным облигациям развивающихся стран в пятницу продолжился быстрый рост. Рынок в целом по индексу EMBI+ вырос на 0.6%, Бразилия — на 0.75%, Турция — на 0.55%, Россия — почти на 1%. Хотя на российском сегменте сказывается ожидание погашения Евро '03 (через 2 недели) и повышения рейтинга РФ (после решения Fitch, поставившего Россию на 1 ступень ниже инвестиицонного уровня), все же главной причиной того крайне быстрого роста, который мы наблюдаем в последнее время, является общее состояние смежных рынков и значительный запас ликвидности у основных групп участников.

Напомним, что в США процентные ставки находятся на почти на полувековом минимуме (в пятницу 10-летняя нота подорожала до доходности 3.29%), и рынок оценивает вероятность их дальнейшего снижения на следующем заседании FOMC 25-26 июня как выше 70% (по котировкам июльских фьючерсов на Fed Funds Target Rate).

Заявления руководителей ФРС об угрозе дефляции о готовности покупать на рынке долгосрочные бумаги за месяц снизили доходность 10-летних бумаг на 60 б.п., и на примерно такую же величину снизилась и доходность России '30 (спрэд к Treasuries держится примерно на 270 б.п., к своп-кривой — колеблется вокруг 250 б.п.). Учитывая высокую дюрацию России '30 (и еще более высокую России '28), их бурный рост не является чем-то удивительным. Так, если доходность '30 упадет до 6.7%, это будет соответствовать цене 98 5/8. Сегодня в Лондоне и Нью-Йорке выходной, и поэтому активность торгов снизится.

Рынок корпоративных облигаций
В сегменте корпоративных бумаг очередная "волна" фиксации прибыли и ослабления спроса в пятницу сменилась осторожным ростом — на рынке доминировали покупки, в результате чего более 70% выпусков (по доле в совокупном номинале) подорожало. В высшей лиге все инструменты показали позитивную динамику (Газпром +0.19 п.п., РАО ЕЭС и ТНК-5 + 0.40 п.п., Алроса и РусАл +0.2 п.п.). Наиболее значительным стал рост менее ликвидных бумаг: Системы (+0.52 п.п.), Башкирэнерго (+0.6 п.п., Новомосковского азота (+0.39 п.п.). Мы полагаем, что, несмотря на более оптимистичное настроение рынка в пятницу, пока некоторый элемент неопределенности сохраняется. В связи с этим мы рекомендуем покупать инструменты, сочетающие в себе как защитный потенциал, так и просто высокую недооценку — ИАПО-1 (более 11% на 10 месяцев) и Мечел (11% на 2 месяца).