Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 3 июня 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Завтра вместе с выплатой последнего купона будут погашены ОФЗ выпуска 27009, а также выплачен купон по 27013. Одновременно Минфин проведет аукционы по дополнительным траншам ОФЗ следующих выпусков:

Общая ситуация
По рублевым бумагам (как федеральным, так и корпоративным и муниципальным) неделя началась со значительного падения котировок. Мы по-прежнему рекомендуем обращать внимание на краткосрочные выпуски "защитного" характера с высокими купонами.

В еврооблигациях сохраняется спрос, мы считаем, что риск ощутимой коррекции пока остается невысоким.

Новости
11 июня пройдет аукцион по определению величины купона ГИО Петербурга выпуска 24010, максимальная величина купона на 4 период — 6.50% годовых;
ВЭБ выплатил 1 купон облигаций ОАО "Агентство по ипотечному жилищному кредитованию" в сумме 12.25 млн. руб.;

Объем платежей России по внешнему долгу в июне составит $2.096 млрд., в том числе в счет погашения долга — $1. 668 млрд., в счет его обслуживания — $428.8 млн.;

На прошлой неделе оборот по сделкам с облигациями в режиме "поставка против платежа" в НДЦ составил 512.31 млн. руб., лидеры — Алроса-10 (145 млн. руб.) и Алроса-19 (93 млн.), РИТЭК-3 (47 млн.), РАО ЕЭС-2 (45 млн.);

ООО "Углемет-Трейдинг" планирует выпустить в 2003 г. заем на 3 млрд. руб.;

Советом директоров ОАО "Дальсвязь" принято решение о размещении облигаций объемом 1 млрд. руб. сроком на 3 года;

Московская область планирует в 2003 г. выпустить облигации на 4 млрд. руб. Ориентировочно размещение состоится в конце июля — августе;

Минфин зарегистрировал условия эмиссии займа Республики Саха (Якутия) сроком обращения от 1 до 5 лет на 800 млн. руб.;

По оценкам организаторов займа доходность к погашению облигаций "Разгуляй-Центра" в четверг может составить от 12.5% до 13.5% годовых;

Опубликована оферта по облигациям АКБ "Кредиттраст" 4 декабря 2003 г. по цене 102.37% номинальной стоимости.

Рынок ГКО-ОФЗ
Как мы и предполагали, понедельник принес с собой резкое падение активности и значительное расширение спрэдов в заявках. В результате значительного снижения ликвидности по большинству выпусков федерального долга сделок вообще не было, а единичные сделки по некоторым выпускам сопровождались значительными ценовыми колебаниями.

По 46014 цена единственной небольшой сделки снизилась на 0.08 п.п. к пятнице, по 45001 на 4 сделках снижение составило 0.7 фигуры, по 45002 — 0.95 фигуры на 9 сделках. Вновь подчеркнем, что минимальная активность участников (совокупный оборот торгов составил всего 105 млн. руб.) не позволяет считать данные изменения устойчивыми.

Сегодня рынок будет находиться в ожидании завтрашнего аукциона по 46014 и 27023. Необходимо учитывать, что готовность независимых участников покупать низкокупонные бумаги снизилась, что объем предложения на этих аукционах будет выше объема погашения (погашение — 10.2 млрд., размещение — 16 млрд.), а также что круг инструментов вложений для банков немного расширился (в четверг ЦБ вновь дополнит 1-месячное обратное репо 6-месячным, по 20 млрд. каждая операция).

Хотя позиция крупнейших участников вновь может полностью определить исход всех аукционов, все же мы полагаем, что спрос, вполне возможно, будет не таким агрессивным, как раньше, и поэтому вполне вероятна даже некоторая премия.

Рынок валютных облигаций
Рынок долговых обязательств emerging markets вчера несколько снизился, что подтвердило наше предположение о вероятности консолидации после бурного роста в предыдущие дни. Весь рынок по индексу EMBI+ опустился на 0.2%, Бразилия — на 0.5%, Турция — на 0.3%, Россия — на 0.14%. Несмотря на некоторое снижение котировок, российские еврооблигации остаются очень близко к абсолютным историческим максимумам (Евро '30 — выше 97.75 по котировкам покупки, доходность — около 6.8%).

В дополнение к значительным запасам ликвидности всех участников рынка, низким ставкам на развитых рынках и ожиданию их дальнейшего снижения, необходимо учитывать, что уже через неделю будет погашена Евро '03 (на сумму 1.25 млрд. долл.). Поэтому мы полагаем, что на ближайшие дни наиболее вероятен range trading в диапазоне от 97.5 до 98 или чуть выше, риск ощутимой коррекции пока остается невысоким.

Рынок корпоративных облигаций
Новая неделя на рынке корпоративных бумаг началась с сильного падения, затронувшего абсолютное большинство выпусков (только 16% всех бумаг по совокупному номиналу подорожало, и все они представляют 2 и 3 эшелоны).

При этом активность, как в основном режиме торгов, так и в РПС была повышенной (обороты — 478 и 1278 млн. руб. соответственно). В высшей лиге Газпром "потерял" более чем полфигуры (доходность — 8.9%), РАО ЕЭС — почти 0.7 п.п. (доходность — 9.5%), ТНК-5 — 0.9 п.п., Алроса — ровно 1 фигуру (до доходности 9.8%), продолжилось падение РусАла (еще -0.7 п.п., доходность — 10.6%).

Хотя после такого значительного падения очень вероятна некоторая техническая коррекция и небольшой рост цен, мы ожидаем сохранения негативного настроя рынка, по крайней мере, до результатов завтрашнего аукциона по 46014. Мы по-прежнему рекомендуем снижать дюрацию портфелей и концентрировать внимание на защитных краткосрочных выпусках, выбирая индивидуально-приемлемые доходности к оферте или погашению.