Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 11 ноября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Агентство Standard&Poor's присвоило рейтинг "ruA-" по национальной шкале облигациям Томской области, которые начнут размещаться 19 ноября в объеме 400 млн. руб. Данный выпуск имеет полугодовые купоны со ставками 13% на 1 год обращения и 12% на 2 год обращения, организатором выпуска является Росбанк.

Рыночная ситуация
По рублевым бумагам неделя началась с невысокой активности и снижения котировок, предстоящие крупные первичные размещения и приближение конца года оказывают на спрос сдерживающее влияние.

В валютных бумагах спрэды долгов emerging markets, включая Россию, сузились на неактивной торговле в преддверии сегодняшнего праздника в США.

Новости
Сегодня в США отмечается День ветеранов (Veteran's Day). Нью-Йоркская фондовая биржа открыта, однако The Bond Market Association рекомендовала не проводить торги на рынке облигаций, как в США, так и в Великобритании и в Японии;

Сегодня на ММВБ в перечне внесписочных бумаг начинаются вторичные торги по следующим выпускам:

Ставка 1 купона 3 выпуска облигаций "Пробизнесбанка" объемом 500 млн. руб., согласно прогнозу эмитента, составит на аукционе 14-15% годовых;

"Промсвязьбанк" планирует во 2-3 квартале 2004 г. выпустить еврооблигации на сумму до $150 млн., срок обращения облигаций составит 3-5 лет;

Moody's подтвердило рейтинг обязательств Тюменской нефтяной компании и рейтинг эмитента в иностранной валюте на уровне "Ва3", а также основной рейтинг компании на уровне "Ва2", прогнозы обоих рейтингов изменены до позитивного;

Корпорация "Евросервис Финанс" (Санкт-Петербург) планирует выпустить до конца 2003 г. 3-летние облигации на сумму 600 млн. руб. с полугодовым купоном. Организатор займа — Вэб-инвест;

Moody's повысило рейтинг Украины по облигациям в иностранной и национальной валютах с B2 до В1 со стабильным прогнозом. Прогноз изменения всех рейтингов — стабильный.

Рынок ГКО-ОФЗ
По федеральным бумагам начало недели традиционно прошло на невысокой активности, совокупный оборот составил около 62 млн. руб., сделки проходили только по 7 выпускам ОФЗ, наибольшее количество — по 27013. Почти весь амортизационный сегмент был почти полностью не ликвидным — в наиболее широко распыленной по рынку 45001 прошла только небольшая единичная сделка, а также 3 сделки по 45002. При этом заметим, что сумма средств, зарезервированных в торговой системе, повысилась до самого большого за последнее время уровня — более 2.4 млрд. руб., однако этот потенциальный спрос пока остается только "невидимой" (но вполне достаточной) поддержкой для рынка.

Рынок валютных облигаций
В Treasuries на вчерашнем аукционе по новой 3-летней ноте на сумму $24 млрд. доходность составила 2.625%, что оказалось несколько ниже ожиданий рынка (предаукционная торговля с условиями when-if велась на уровнях 2.63-2.64%). По данному виду бумаг этот показатель стал самым высоким с мая 1998 г. (хотя необходимо отметить, что с мая 1998 г. до мая 2003 г. Казначейство не размещало 3-летние ноты). Коэффициент bid-to-cover, показывающий масштабы спроса по сравнению с масштабами эмиссии, составил 2.11, что превышает аналогичный показатель прошлого аукциона в полтора раза. Динамика вторичного рынка американских госбумаг вчера вновь стала негативной (четвертый день подряд), доходность текущей 10-летней ноты поднималась до 4.47%.

На рынках валютных долговых обязательств emerging markets вчерашний день прошел на низкой активности и слабо-позитивной ценовой динамике по всем основным сегментам. Российская Евро '30 поднялась практически до 93 1/2 (доходность — 7.49%, спрэд по дюрации — 285 б.п.), при этом постепенный рост был довольно монотонным в течение всего дня. Газпром '13 прибавил в цене около 1/4 фигуры до почти 108, доходность — 8.37%. В Турции 30-летний выпуск вырос более чем на фигуру (доходность упала с 9.24% до 9.15%), бразильский С-bond укрепился незначительно. Спрэд рынка в целом по индексу EMBI+ составил 452 б.п., по России — 258 б.п. Сегодня в связи с выходным в США рынок будет неактивным и низколиквидным.

В связи с повышением рейтинга Украины агентством Moody's мы хотели бы отметить, что для рынка оно не стало неожиданностью, поскольку рейтинг Украины традиционно следует за российским. В приложении на стр. 11 сегодня мы приводим график спрэдов наиболее ликвидных украинских евробондов (7.65% июнь 2013) к сопоставимому по дюрации Минфину-7, на котором эта связь прослеживается очень четко.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных рублевых бондах основная активность в понедельник вновь была существенно смещена во внебиржевой сегмент (405 млн. по переговорным сделкам по сравнению с 164 млн. в основном торговом режиме биржи), и по большинству выпусков цены снизились (выше пятницы смогли закрыться менее 30% всех обращающихся бумаг по доле в совокупном номинале). В высшей лиге негативной была динамика РАО ЕЭС, Алросы (которая снизилась до уровней конца октября), ВТБ (до уровней прошлого вторника). В телекомах ощутимые продажи значительно снизили котировки по Волге (до 103.75, доходность — 13.5%) и Сибири (доходность — 13.8%).

Мы по-прежнему считаем, что в ближайшее время не стоит ожидать существенного изменения положения на рынке. Предстоящие первичные размещения (и объявленные, и те, дата которых пока не назначена) продолжают сдерживать спрос на вторичном рынке. Кроме того, не стоит забывать, что постепенно приближающийся конец года также побуждает инвесторов не предпринимать активных действий и быть довольно осторожными в новых покупках.