Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 11 июня 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
На вчерашнем аукционе по размещению амортизационной ОФЗ 46003 из портфеля ЦБ с окончательным погашением в июле 2010 г. при объеме предложения 8 млрд. руб. размещение по деньгам составило 5.28 млрд. руб., доходность по цене отсечения — 7.75%, средневзвешенная доходность — 7.51%.

Общая ситуация
В рублевых бумагах главными факторами вчерашнего снижения (проявившегося во второй половине дня) стали слабость спроса на аукционе по ОФЗ 46003 (когда ЦБ удовлетворил все заявки с премией к рынку) и проявившаяся переоценка "календарного фактора" (покупки перед выходными оказались ниже, чем ожидалось большинством участников).

По валютным инструментам потенциал роста по-прежнему сохраняется, хотя преодоление уровня номинала по Евро '30 не является легким с технической точки зрения.

Новости
Росбанк признан победителем конкурса на организацию займа Томской области;

18 июня состоится аукцион по размещению ГИО Петербурга 26005 объемом 2 млрд. руб. с погашением в июле 2010 г. Фиксированная ставка полугодовых купонов — 9% годовых;

ФКЦБ зарегистрировала отчеты об итогах размещения облигаций Вымпелкома и РусАла 2 выпуска, а также 3 выпуск облигаций Татнефти, 1 выпуск Северстали и 4 выпуск ПИК;

Погашен внешний облигационный заем Российской Федерации, выпущенный в июне 1998 г. на сумму $1.25 млрд. (Евро '03);

Размер купона на 1 год обращения облигаций компании "Готэк" был определен в ходе вчерашнего аукциона в размере 15.0%. Доходность к годовой оферте — 15.48% годовых. Размещение по итогам аукциона — 496 млн. руб., остальные бумаги доразмещены в режиме переговорных сделок;

Мастер-банк полностью разместил 1 облигационный заем на 500 млн. руб., размер купонного дохода в 1 год обращения определен на аукционе в размере 15.71% годовых. По заявлению организатора займа, спрос составил 669.5 млн. руб., доходность к полугодовой оферте — 16.66%;

По данным Минфина внешний долг России на 1 апреля 2003 г. составлял $124.8 млрд. В апреле Минфин сообщал, что на 1 января 2003 г. внешний долг составлял $123.5 млрд.;

Совет директоров ОАО "Cеверо-Западный телеком" принял решение о размещении 4-летних облигаций в объеме 1.5 млрд. руб. Квартальные купоны на 1 год определятся на аукционе, на 2 год — на 1% меньше, на 3 и 4 год будут установлены эмитентом;

Концерн "Силовые машины" планирует выпустить до конца 2003 г. дебютный облигационный заем на сумму 1-2 млрд. руб.;

Пивоваренная компания "Красный Восток" (Казань) планирует разместить в сентябре 2003 г. 2 облигационный заем на сумму 1.5 млрд. руб. ОАО разместило 1 выпуск по закрытой подписке в марте 2002 г. на 250 млн. руб. со сроком обращения 2 года;

ЗАО "Северо-западная лесопромышленная компания" планирует разместить свои облигации общим объемом 300 млн. руб. в июле;

Администрация Уфы в конце июня планирует размещение 3 выпуска облигаций объемом 400 млн. руб. сроком на 3 года;

Концерн "Ижмаш" выплатил 2 купон в размере 29.17 млн. руб., что составляет 48.62 руб. на 1 облигацию;

ЛМЗ "Свободный Сокол" выплатил 2 купон по облигациям 1 выпуска в объеме 15.58 млн. руб., или 44.5 руб. на облигацию. К оферте не было предъявлено ни одной облигации.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера на рынке федеральных облигаций практически по всем выпускам преобладало понижение котировок. По итогам дня (цены закрытия) существеннее всего подешевели 46014 (более чем на фигуру, доходность выросла на 15 б.п.), 45001 и 46001 (на 0.4 и 0.2 п.п. соответственно). Также негативной стала динамика в ближнем сегменте ОФЗ, обороты в котором в последнее время довольно существенны: 27011 -10 пипсов на 48 млн. руб. сделок, 27010 -7 пипсов на 64 млн. руб. Всего без учета аукциона оборот составил порядка 777 млн. руб., лидер по обороту — 45001.

Одной из основных причин такой динамики стали результаты аукциона по продаже переоформленных бумаг из портфеля ЦБ. Хотя ЦБ сообщает меньше информации, чем Минфин на "обычных" аукционах (в частности, ЦБ не разглашает объем спроса), тем не менее, согласно биржевой статистике, объем заявок совпал с объемом размещения — на наш взгляд, это отражает определенную "слабость" спроса. Цена отсечения составила 114.55, средняя цена — 115.856, максимальная цена — 116.433. Таким образом, диапазон доходностей по удовлетворенным заявкам — от 7.4 до 7.75% годовых. Данные результаты вполне соответствовали ожиданиям по нижней границе доходности, но по верхней ЦБ согласился на премию ко вторичному рынку (доходность 46002 накануне находилась на отметке 7.71%). Последовавшая после аукциона коррекция привела к тому, что новый выпуск очень точно "вписался" в кривую доходности амортизационных серий между 46001 и 46002. На сегодня мы не ожидаем значительных изменений.

Рынок валютных облигаций
Вчера рынок валютных долговых обязательств emerging markets находился в ожидании размещения нового бразильского выпуска, и нечеткая динамика долгов Бразилии "тянула" за собой неопределенные колебания большинства других сегментов рынка. Результаты размещения, объявленные вечером, стали в целом позитивными и вновь подтвердили наличие значительного спроса на данный класс активов на фоне очень низких процентных ставок на развитых рынках. Размещен второй за этот год 10-летний выпуск на $1.25 млрд. с доходностью 10.58% (купон — 10.25%), что соответствует спрэду над USTreasuries на уровне 738 базисных пунктов. Интересно заметить, что рынок, похоже, уже "почти привык" к наличию в условиях выпуска оговорки по коллективным действиям (collective action clause), появление которой в феврале этого года в мексиканском выпуске сначала было воспринято инвесторами с некоторой настороженностью.

В целом внешние факторы по-прежнему остаются позитивными для котировок российского долга. В американских бумагах отмечен новый рост из-за усиливающихся ожиданий относительно дальнейшего снижения ставок, в Европе госбумаги также продолжают расти. Поэтому вероятность роста по российским евробондам по-прежнему остается значительно выше вероятности серьезного падения, хотя уровень номинала с технической точки зрения не является легким для преодоления.

Рынок корпоративных облигаций
Вчера в корпоративных бумагах позитивный настрой первой половины сессии сменился некоторым снижением котировок после обеда. Облигации "высшей лиги" во многом повторили динамику долгосрочных ОФЗ, и к концу дня большая часть выпусков все же оказалась ниже закрытия понедельника (Газпром на 0.06 п.п., Алроса на 0.15 п.п., РАО ЕЭС и ТНК-5 на 0.05 п.п.). "Очень сильное падение" банка Русский Стандарт не является показательным и отражает ошибочную сделку по высокой цене, заключенную накануне. Высокой оставалась активность и волатильность цен в ОМЗ-4.

Скорее всего, вчерашняя динамика показала, что на этот раз большинство участников переоценило значение "календарного фактора" - покупки для получения НКД за выходные оказались меньше ожидавшихся. Мы полагаем, что сегодня какой-либо определенной тенденции на рынке может не сложиться, однако скорее всего спрос по-прежнему будет оставаться неактивным.