Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 21 июня 2003 г.

Главная тема дня
Ставка 1 купона по облигациям ООО «Углемет-Трейдинг» определена на вчерашнем конкурсе в размере 11.75% годовых. Доходность к 3-летней оферте – 12.10% годовых. Ранее организаторы займа прогнозировали ставку в диапазоне 11.25-11.75% годовых. Диапазон ставки по купону в заявках составил 10.00 – 11.75% годовых. Размещение проходило по номиналу, в ходе конкурса было заключено 20 сделок объемом чуть более 2.5 млрд. руб. Оставшиеся облигации на 498.5 млн. руб. были размещены в ходе дополнительной сессии.

Общая рыночная ситуация
По рублевым бумагам ситуация остается прежней. Вчерашнее размещение «Углемет-трейдинга» хорошо продемонстрировало нынешнюю ситуацию, когда нежелание покупать из-за сильной неуверенности в завтрашнем дне и наличия серьезного риска роста ставок соседствует с продолжающим укрепление рублем и рекордными остатками на корреспондентских счетах.
По валютным бумагам основной причиной продолжившегося падения был рост доходностей по USTreasuries на постепенной переоценке перспектив снижения Fed Funds Target Rate в США на следующей неделе – все больше инвесторов полагают, что она будет сокращена на 25, а не на 50 б.п.

Новости
· Центральный банк РФ с 21 июня снизил ставку рефинансирования до 16% годовых с 18%. Ставка по расчетному кредиту (овернайт) также установлена на уровне 16%;
· ОАО «Силовые машины» приняло решение о размещении 3-летних облигаций на 1 млрд. руб., организатором и андеррайтером является Росбанк;
· Размещение 3 займа ОАО «Татнефть» на 1.5 млрд. руб. начнется 2 июля;
· ОАО «Сибирская угольная энергетическая компания» планирует 8 июля начать размещение 2 выпуска облигаций объемом 1 млрд. руб.;
· ЗАО «Северо-западная лесопромышленная компания» планирует начать размещение 1 займа объемом 300 млн. руб. 17 июля;
· ОАО «Уралсвязьинформ» планирует начать размещение облигаций 3 выпуска на 3 млрд. руб. в середине июля;
· 27 июня в РТС начнется размещение займа компании «Татметалл» объемом 100 млн. руб.;
· Генеральный агент займа г. Уфы ожидает, цена размещения на аукционе 25 июня будет соответствовать уровню доходности 10-10.5% годовых;
· Завершено размещение облигаций ОАО КБ «Эллипс банк» 1 выпуска на 50 млн. руб.;
· Опубликована 2 оферта по облигациям АКБ «Союзобщемашбанк» 21 января 2004 г. по цене 100% номинальной стоимости, ставка 2 купона установлена в размере 18.5% годовых;
· Москва выплатила 2 купон по 27 выпуску облигаций;
· Белгородская область выплатила 2 купон по облигациям 1 выпуска в объеме 14.37 млн. руб., или 47. 89 руб. на облигацию;
· Выплачен 6 купон по облигациям Ленинградской области из расчета 43.63 руб. на облигацию, общая сумма выплат – 17.45 млн. руб.;
· Выплачен 6 купон по облигациям Московского комбината хлебопродуктов в объеме 55.48 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке федерального долга ценовые уровни вновь понизились на средней активности участников. Совокупный оборот составил чуть более 1.04 млрд. руб., наибольшая активность снова была зафиксирована в выпуске 45001 (222 млн. руб., 30 сделок), а также в 27023 (более 320 млн. руб., однако в данном случае большие обороты были полностью предопределены действиями крупнейших участников – количество сделок составило всего 3). В других амортизационных выпусках уровень активности был невысоким, по наиболее долгосрочной 46014 сделок вообще не прошло. В краткосрочном сегменте кривой динамика стала положительной только по 27011 на небольших оборотах, остальные бумаги также немного снизились.
В целом вчерашний день не привел к формированию какой-либо новой тенденции, и мы не ожидаем, что это произойдет сегодня. Ситуация на рынке в целом остается довольно неопределенной: многие инвесторы заняли выжидательную позицию, и в такой ситуации – когда ни заявки спроса, ни заявки предложения не являются достаточно плотными – ключевым остается поведение крупнейших игроков.

Рынок валютных облигаций
На рынке долгов emerging markets вчера в целом продолжилась фиксация прибыли, вызванная в первую очередь переоценкой перспектив снижения ставок в США на следующей неделе. Если раньше большинство инвесторов рассчитывали на снижение в размере 50 б.п., то теперь все больше трейдеров склоняются к прогнозу снижения всего на четверть процента. Этот сдвиг в ожиданиях, в совокупности с некоторым ростом на фондовом рынке, привел к довольно существенному падению Treasuries. Необходимо иметь в виду, что каждый такой эпизод приводит к значительным продажам и фиксации прибыли, ведь многим инвесторам «есть что терять», учитывая колоссальную отдачу с начала года (Бразилия – 43%, Россия – 23%). В результате российская Евро ’30 упала примерно до 98 с четвертью, что соответствует доходности 6.75% годовых (+35 б.п. против уровня начала недели 6.40%). Возобновившийся приток средств в фонды облигаций emerging markets (+0.9% за неделю, закончившуюся 18 июня, или второй недельный рост подряд) не является существенным в такой ситуации, а его небольшие размеры не способны обеспечить того бурного роста, который наблюдался ранее. Сегодня международные рынки закрыты, и любые колебания котировок не стоит считать индикативными.

Рынок корпоративных облигаций
В пятницу по корпоративным бумагам основным событием сталоразмещение облигаций «Углемет-Трейдинга» на 3 млрд. руб. Купонная ставка оказалась на верхней границе прогнозировавшегося диапазона, а спрос на аукционе оказался значительно меньше объема эмиссии, что говорит о высокой вероятности преимущественной покупки самими андеррайтерами. В целом данное размещение хорошо отражает специфику текущей ситуации, когда нежелание покупать инструменты с высокой дюрацией из-за сильной неуверенности в завтрашнем дне и наличия серьезного риска роста ставок соседствует с продолжающим укрепление рублем и рекордными остатками на корреспондентских счетах. К фактору конца месяца прибавляется еще и поток сообщений о предстоящих размещениях (9.3 млрд. на следующей неделе), и поэтому минимум до конца месяца ситуация будет оставаться «слабой».
Вчера на вторичном рынке динамика была лишь чуть более оптимистичной, чем накануне. В высшей лиге немного подорожал Газпром (+0.05 п.п.), по Алросе и ТНК-5 в основном режиме торгов сделок не было, РусАл упал еще на 0.2 п.п. (в результате падения последнего времени его доходность к оферте через 83 дня вновь вышла на положительные уровни и сейчас составляет 4.5%).