Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 27 июня 2003 г.

Главная тема дня
Результаты вчерашних размещений:
1. Якутия (выпуск 25003, 800 млн. руб., 5 лет) — цена отсечения 98.65%, доходность отсечения — 12.95%, средняя цена — 98.7%, доходность — 12.94%. Размещено 70% выпуска. По заявлению андеррайтера (Вэб-инвест), спрос превысил 690 млн. руб.;
2. ГТ-ТЭЦ Энерго (2 выпуск, 1.5 млрд. руб., ) — ставка 1 купона установлена в размере 12.95%, доходность к погашению — 13.15%, к полуторагодовой оферте — 13.37%. Объем размещения на конкурсе — 1.070 млрд. руб., остаток полностью доразмещен в РПС. Данные о спросе не опубликованы;
3. СМАРТС (2 выпуск, 500 млн. руб.) — ставка 1 купона определена на уровне 14.75%, доходность к оферте через 2 года — 14.79%, выпуск размещен полностью. По заявлению андеррайтера (МДМ-банк), спрос составил 558.9 млн. руб., доля этого андеррайтера в размещении — 7.8% выпуска.

Общая рыночная ситуация
· По рублевым бумагам ситуация остается довольно слабой. В федеральных бумагах вчерашний день вновь показал степень влияния крупных участников, по более или менее "рыночным" сделкам динамика приобрела более четкий негативный характер, чем накануне. В корпоративных облигациях продолжилось снижение, но отмечался и спрос в отдельных инструментах (ММК-17 и ИАПО-2).
· По валютным бумагам снижение цен продолжилось из-за падения котировок US Treasuries. Последние данные о притоке средств в фонды облигаций emerging markets выглядят неутешительно, но мы рекомендуем дождаться периода квартальных корпоративных отчетов в США, прежде чем переоценивать перспективы рынка.

Новости
· Правительство РФ одобрило программу внутренних заимствований на 2004 г. в варианте Минфина, не внеся в него никаких изменений;
· ФКЦБ зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигаций серии 01 ОАО "Транснефтепродукт";
· 16 июля на ММВБ пройдет размещение займа Красноярска объемом 700 млн. руб., организатор выпуска — Росбанк;
· Дата размещения 2 займа ОАО "ЛОМО" объемом 700 млн. руб. объявлена на 15 июля;
· Иркутская область доразместила в четверг 302-дневные бескупонные облигации на сумму 96.04 млн. руб.;
· ФКЦБ зарегистрировала 3 выпуск облигаций ОАО "Уралсвязьинформ" объемом 3 млрд. руб.;
· ВЭБ перечислил в Citibank $120 млн. в счет оплаты купона 10-летнего суверенного еврозайма РФ со сроком погашения в 2007 г.;
· S&P изменило прогноз рейтинга ММК со "стабильного" на "позитивный" и подтвердило присвоенные компании и ее еврооблигациям рейтинги "В", а также рейтинг по национальной шкале на уровне "ruA+";
· Сегодня на ММВБ начались торги 2 выпуском облигаций ООО "Русский алюминий финансы";
· Сегодня в РТС начнется размещение займа компании "Татметалл" на 100 млн. руб.;
· "Северсталь" не исключает возможности выпуска еврооблигаций в течение 2003-2004 гг.;
· "Промэксимбанк" намерен разместить 1 выпуск 3-летних облигаций на 200 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
· Вчера тенденция по снижению котировок по федеральному долгу проявилось более отчетливо, чем в начале недели. В амортизационных выпусках падение составило от 0.17 до 0.65 п.п. по ценам закрытия, причем внутридневная динамика вчера была гораздо более монотонной, чем накануне. В целом активность осталась на уровнях чуть ниже среднего (ни по одному из амортизационных выпусков объем торгов не превысил 100 млн. руб., по наиболее долгосрочной 46014 — менее 1 млн.).
· Колоссальный совокупный рыночный оборот — более 4 млрд. руб. — был обеспечен несколькими очень крупными сделками, что вновь показывает степень контроля крупнейших участников за рынком. В ОФЗ это был выпуск 27023 (2 сделки, 1 — чуть меньше 500 млн.), в ГКО — 21165 (4 сделки на 2 млрд., из них 2 — очень крупные, больше 950 млн. руб. каждая), 21166 (2 сделки, 580 млн.) и 21168 (1 сделка, 400 млн.). Аукцион обратного репо на 1 месяц вновь был признан несостоявшимся, а большинство этих перечисленных сделок прошли примерно в одно время сразу после завершения периода сбора заявок на аукцион (в то же время ни о каких доразмещениях ЦБ не сообщал). Сегодня наиболее вероятно продолжение постепенного снижения на невысокой активности.

Рынок валютных облигаций
· В четверг падение котировок по долгам emerging markets продолжилось и даже активизировалось по сравнению со средой. Рынок в целом по индексу EMBI+ потерял 1.3%, лидером и "локомотивом" снижения была Бразилия (-2.5%), Турция снизилась на 1.2%, российский сегмент упал на 0.9%. Котировки Евро '30 достигли уровня 97 с четвертью по сравнению с 98.9 накануне. Главной причиной продолжающегося падения по-прежнему остается динамика американских Treasuries. Изменение настроения инвесторов хорошо иллюстрируется тем, что даже пересмотр данных по темпам роста ВВП США за 1 квартал с 1.9% до 1.4% никак не отразился на американском фондовом рынке, и медленный рост продолжился. Однако перед тем, как изменять свои прогнозы и оценки относительной привлекательности долгов emerging markets, мы намерены дождаться квартальных корпоративных отчетов.
· Последние данные о движении средств фондов облигаций emerging markets показали первый серьезный "разворот" в потоках с начала года на неделе, закончившейся 25 июня. Согласно данным AMG, отток средств составил сразу 2.46%, и еще 1.14% было потеряно из-за падения цен на рынке.

Рынок корпоративных облигаций
· По вторичному рынку активность участников вчера оставалась на среднем уровне (355 млн. руб. в основном режиме и 387 млн. в РПС), по абсолютному большинству инструментов цены снизились. В высшей лиге подешевели Газпром (почти полфигуры), Алроса (0.65 п.п.), РАО ЕЭС (0.6 п.п.), ТНК-5 (0.42 п.п.), РусАл (-0.45 п.п.). Среди инструментов с позитивной динамикой выделим ОМЗ-3, ТНК-4, ММК-17 и ИАПО-2. В отношении ММК хорошим ограничителем цены "снизу" выступает привлекательная оценка к оферте (8.8% через 3 месяца), по ИАПО мы ранее уже отмечали слишком сильное падение и привлекательность текущих уровней (по крайней мере для некоторых инвесторов). Сегодня на ММВБ выходит 2 выпуск РусАла, и с утра сделки проходили по цене 97.05 (напомним, что этот выпуск был размещен 20 мая по цене 100).
· Сегодня в целом мы ожидаем сохранения слабости на рынке. Приближение нового месяца и квартала заставляет многих инвесторов рассчитывать на некоторый рост в связи с появлением нового спроса, и вероятность такого развития событий довольно существенна. В то же время мы по-прежнему рекомендуем покупать только краткосрочные инструменты с индивидуально-приемлемой доходностью к офертам или погашениям и не рассчитывать на capital gains.

Рынок муниципальных облигаций
· Вчерашнее размещение нового выпуска Якутии, на наш взгляд, вновь показало, что по инструментам с высокой дюрацией инвесторы требуют довольно высокую премию ко вторичному рынку. В то же время по краткосрочным бумагам с интересной доходностью ситуация другая, и спрос на такие инструменты более активен, что и показало вчерашнее доразмещение нового дисконтного выпуска Иркутской области. В целом по субфедеральным и муниципальным бумагам вчерашний день на вторичном рынке был очень тихим, объем торгов оставался небольшим, в московских бумагах значительные ценовые колебания по единичным сделкам отражают всего лишь очень большие спрэды в заявках.