Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 1 июля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
По заявлению представителей организатора 3 выпуска облигаций ОАО "Татнефть", размер купона на завтрашнем аукционе по размещению ожидается в диапазоне 7-8% годовых, доходность к погашению — 10-11%. Объем выпуска составляет 1.5 млрд. руб., срок обращения — 3 года, фиксированная ставка купона на 2-3 год — 12% годовых.

Общая рыночная ситуация
Вчера в госбумагах вновь доминировали крупнейшие участники, что привело к росту оборота до рекордной отметки 3.7 млрд. руб. По корпоративным облигациям ситуация остается довольно напряженной, и маловероятно, что предстоящие на этой неделе размещения, даже если они пройдут относительно неплохо, смогут значительно изменить сдержанные настроения инвесторов.

В еврооблигациях котировки вчера повысились, повторяя рост американских Treasuries, мы считаем, что небольшой рост сохранится и сегодня.

Новости
РАО "ЕЭС России" одобрило выпуск займа Дзержинской ТЭЦ на сумму до 2.3 млрд. руб. для финансирования реконструкции одного из энергоблоков под поручительство ОАО "Нижновэнерго". Организатор выпуска — Гута-банк;

По словам президента АК "Транснефть" С. Вайнштока, компания планирует завершить размещение 3-летних облигаций на 12 млрд. руб. до конца июля. Организаторы и андеррайтеры выпуска — Альфа-банк, МДМ-банк, Росбанк, Ренессанс Капитал, Тройка Диалог и НИКойл;

Финансовая группа МДМ рассматривает возможность выпуска 5-летних еврооблигаций на сумму $150-200 млн. по правилу 144-А. Кроме того, МДМ-банк может в конце лета при благоприятной конъюнктуре выпустить рублевые облигации на сумму около 3 млрд. руб. сроком обращения 3 года;

Совет директоров ОАО "Газпром" принял решение о размещении облигаций на 10 млрд. руб. сроком обращения 3 года с полугодовым купоном 4% номинала. Минимальная цена размещения — 94.69%, что соответствует доходности к погашению 10.5% годовых. Окончательная цена размещения будет определяться на аукционе в дату начала размещения;

Размещение 1 выпуска облигаций Самарской области запланировано на 8 июля;

В РТС завершилось размещение облигации серии 1 ОАО "Татметалл" на сумму 100 млн. руб.;

Зарегистрирован отчет об итогах выпуска облигаций ОАО КБ "Эллипс банк" на 50 млн. руб.;

ЦБ РФ объявил расписание проведения аукционов обратного репо (БМР) на июль. Все операции имеют 1-месячный срок обратного выкупа, дополнительно к ним в ближайший четверг (3 июля) будет проведено БМР на срок до 11 декабря 2003 г.

Рынок ГКО-ОФЗ
В отличие от большинства других понедельников, вчерашний день на рынке федерального долга прошел довольно нетрадиционно, и основной причиной этого вновь стали действия крупных участников. Они были особенно заметными в выпусках ГКО 21168 (2 похожие крупные сделки на сумму 377 млн. руб.), ОФЗ 27011 (4 крупные сделки примерно одинакового масштаба) и ОФЗ 27015 (3 крупные сделки, первая — почти на 500 млн. руб.). В меньшей степени присутствие крупнейших игроков ощущалось в ГКО 21165 (ряд примерно сходных сделок, несопоставимого по сравнению с прошлым четвергом масштаба) и ОФЗ 28001. Результатом такой высокой активности в отдельных выпусках стал рекордный оборот — более 3.69 млрд. руб. В амортизационных выпусках активность участников была гораздо меньшей (всего 23 сделки, из них 14 — по 45001). Ценовая динамика хотя и не была монотонной, но повышение все же преобладало, и по закрытию 46001 и 46002 выросли на 0.45 п.п., став лидерами роста за день (наибольшее понижение зафиксировано по 27018, -0.58 п.п.). Стоит отметить три небольшие сделки с выпуском 46003 — они прошли впервые с 18 июня по ценам 110 против 115.77, и именно этот "обвал" и привел к появлению локального "всплеска" на кривой доходности.

Рынок валютных облигаций
В валютных облигациях emerging markets новая неделя началась довольно позитивно. Рынок в целом по индексу EMBI+ вырос на 0.5%, по отдельным страновым сегментам рост составил от 0.3% (Россия) до 1.13% (Бразилия). Российская Евро '30 вернулась на уровни выше отметки 97% номинала (доходность снизилась на 4 базисных пункта до 6.89%), сегодня с утра цены покупки составляли 97 с четвертью. Среди эмитентов, не занимающих крупной доли рынка, отметим позитивную динамику Эквадора и Перу (рост более 2% по каждой из этих стран). Наряду с позитивными новостями (главная из которых — о благоприятной позиции МВФ по турецким реформам) основной движущей силой по еврооблигациям остается динамика американских госбумаг. Можно рассчитывать, что их вчерашний рост продолжится и сегодня, что связано с публикацией производственной статистики, оказавшейся хуже ожиданий (Chicago PMI Index), и соответствующим падением фондового рынка. В целом мы по-прежнему рекомендуем инвесторам дождаться "волны" корпоративных новостей (основной поток по компаниям, входящим в Dow Jones — на следующей неделе), и уже потом пересматривать свою стратегию.

Рынок корпоративных облигаций
По корпоративным бумагам ситуация вчера в целом не поменялась. В высшей лиге отметим "провал" ТНК-4 сразу на полторы фигуры за день (закрытие к открытию) и на 2.5 фигуры с закрытию пятницы. Единой динамики в этом сегменте не сложилось: Газпром вырос на 0.6 п.п., по Алросе не прошло ни одной сделки, РАО ЕЭС снизилось на 0.1 п.п. Второй выпуск РусАла оставался очень волатильным: хотя в течение дня разброс цен в сделках составлял 0.5 п.п., по закрытию цены остались прежними. Необычно высокий оборот в переговорных сделках с очень крупными пакетами ряда выпусков (общим объемом выше 2 млрд. руб.) отражает закрытие балансов на отчетную дату и не должен восприниматься как некий рыночный сигнал.

В целом мы по-прежнему оцениваем ситуацию как довольно напряженную, и маловероятно, что предстоящие на этой неделе размещения (3 выпуск Татнефти завтра на 1.5 млрд. руб. и Северсталь послезавтра на 3 млрд. руб.), даже если они пройдут относительно неплохо, смогут значительно изменить сдержанные настроения инвесторов.