Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 4 июля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Вчера на ММВБ полностью размещен 1 выпуск облигаций ОАО "Северсталь" объемом 3 млрд. руб. сроком обращения 4 года с 2-летней офертой. Ставка купона на первые 2 года обращения установлена в размере 9.75% годовых, эффективная доходность к оферте — 9.99% годовых. Объем размещения составил на аукционе 2.75 млрд. руб. при спросе в 5.50 млрд., остальные бумаги были доразмещены в течение дня.

Общая рыночная ситуация
В федеральных бумагах вчерашняя динамика вновь не стала четкой, но доминировало небольшое повышение на невысокой активности. По корпоративным облигациям день завершился довольно позитивно, в том числе из-за удачного размещения Северстали. Сегодня потенциал избирательного повышения сохраняется.

В валютных облигациях вчерашний день принес резкое снижение котировок из-за роста доходности американских Treasuries (сразу на 13 б.п. по 10-летним бумагам). На наш взгляд, вероятность того, что нынешнее падение из коррекции перейдет в систематическое и долгосрочное снижение, постепенно увеличивается.

Новости
Правительство РФ утвердило правила инвестирования накопительной части пенсий и установило предельные доли инструментов каждого вида в портфелях управляющих компаний;

"НИКойл" рассматривает возможность размещения еврооблигаций на сумму около $150 млн.;

ФКЦБ зарегистрировала 1 выпуск 2-летних облигаций ЗАО группа предприятий "ОСТ" (Московская область) на 800 млн. руб.;

Вчера на 1-месячном аукционе обратного репо размещено бумаг на 1.2 млрд. руб., доходность по отсечению — 3.15% годовых, средняя — 2.74% годовых. Аукцион по 5-месячному обратному репо признан несостоявшимся из-за участия только 1 инвестора;

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) намерен выпустить еврооблигации на сумму более 300 млн. евро;

В RTS Bonds объем торгов во II квартале года составил $9.7 млн. против $13.5 млн. в I квартале 2003 г., при этом 55% оборота пришлось на сделки с 26-м выпуском Москомзайма;

Министерство финансов России в четверг выплатило МВФ $126.49 млн. в счет погашения основного долга. В этом году Фонду будет перечислено около $1.9 млрд., общий объем платежей России по внешнему долгу составляет около $17.3 млрд.

Рынок ГКО-ОФЗ
В четверг на рынке федерального долга активность находилась на довольно низком уровне — совокупный оборот составил чуть более 391 млн. руб. Разрыв между невысоким уровнем активности на рынке и значительным повышением суммы средств, зарезервированных в торговой системе ГКО-ОФЗ, объясняется подготовкой ряда участников к аукционам обратного репо (по их результатам 5-месячный аукцион был отменен из-за участия только 1 инвестора, 1-месячное обратное репо завершилось со ставкой отсечения 3.15% и средней ставкой 2.74%, которая стала новым минимальным рекордом).

Ценовая динамика вновь не стала единой, хотя большинство серий все же подорожало. В лидерах по росту — 46002 (+0.63 п.п. на 7 сделках), по падению — 46001 (-0.2 п.п. на единичной сделке). Максимальные обороты прошли по выпуску 45002 (по которому приближается амортизация 20% долга в начале августа) — на сумму более 185 млн. руб. Сегодня, на наш взгляд, принципиальных изменений ожидать не стоит, единая тенденция вряд ли сформируется.

Рынок валютных облигаций
По валютным облигациям emerging markets вчерашний день стал свидетелем еще одного значительного падения. Рынок в целом снизился на 0.9% (по индексу EMBI+), в крупных сегментах падение составило от 0.3% в Турции до 1.1% в России и 1.2% в Бразилии. Российская Евро '30 снизилась до отметки чуть выше 95% номинала, что соответствует доходности к погашению 7.11%. Главной причиной такой динамики по-прежнему остаются сдвиги на рынке казначейских обязательств США. Проигнорировав негативные данные по рынку труда, он сфокусировался на очень благоприятной статистике по индексу ISM (сфера услуг). Этот факт очень показателен, поскольку ясно демонстрирует, что большинство инвесторов сейчас настроено искать "позитив" даже в смешанных или довольно негативных новостях. Философия "в каждой бочке меда есть ложка дегтя" постепенно сменяется взглядом "every cloud has a silver lining".

Необходимо учитывать, что за последние 2 недели доходности по последнему (on-the-run) 10-летнему выпуску выросла более чем на 50 базисных пунктов, только за вчерашний день — на 13 б.п. Интерес инвесторов в США постепенно перемещается от государственного к корпоративному долгу, а реакция фондового рынка даже на "смешанные" новости становится все более устойчивой. Поэтому, на наш взгляд, рынок все больше склоняется к тому, что корпоративные отчеты (по квартальным результатам), начинающиеся в США на следующей неделе, будут благоприятными. Если эти ожидания подтвердятся, то не исключено, что те максимумы по российским евробондам, которые мы наблюдали в середине июня, будут вновь достигнуты очень не скоро.

Рынок корпоративных облигаций
По корпоративным облигациям вчерашний день принес повышение ценовых уровней по большинству инструментов на среднем уровне активности (совокупный оборот составил 450 млн. руб. в основном режиме и чуть менее 400 млн. в переговорных сделках). В высшей лиге первые сделки по Газпрому прошли выше уровней четверга, затем росту способствовали результаты аукциона по Северстали (хотя они были довольно удачными, мы хотели бы отметить, что для независимых участников достоверно оценить информативность показателя спроса на этом аукционе — 5.5 млрд. руб. — тяжело из-за присутствия в составе синдиката Сберегательного банка). РАО ЕЭС, открывшись довольно высоко, в течения дня корректировалось вниз, и все равно оказалось выше среды на 50 пипсов, по другим выпускам позитивная динамика была чуть более монотонной. Отметим рост АИЖК, ИАПО-1 сразу на 1 фигуру, РусАла 1 и 2 на 0.4 п.п. по обоим выпускам, ОМЗ-4. Сегодня, на наш взгляд, потенциал избирательного повышения остается.
материала.