Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 10 июля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Результаты вчерашнего аукциона по размещению ОФЗ 27024 (эмиссия — 5 млрд. руб., погашение — апрель 2006 г.): спрос по номиналу — 4.308 млрд. руб., по деньгам — 4.324 млрд., размещение по номиналу — 4.028 млрд., по деньгам — 4.047 млрд., цена отсечения — 100.431, средняя цена — 100.491, доходность отсечения — 7.70%, средняя доходность — 7.68%.

Представители Минфина после аукциона заявили, что 23 июля (когда погашается ГКО 21165 и выплачиваются купоны на общую сумму чуть менее 4 млрд. руб.), скорее всего, будет проведен аукцион по размещению дополнительного транша ОФЗ 27024 на сумму 5-6 млрд. руб., окончательное решение будет принято 17 июля.

Общая рыночная ситуация
Аукцион по новой ОФЗ не принес никаких сюрпризов, реакция вторичного рынка на его результаты не стала существенной. Негативные тенденции сохранились как по федеральным, так и по корпоративным бумагам, среди которых все четче выделяются "защитные" инструменты.

В валютных облигациях быстрое падение сменилось стабилизацией и некоторым ростом, динамика US Treasuries и состояние фондового рынка США по-прежнему являются ключевыми факторами.

Новости
Вчера на презентации займа Красноярска представители Росбанка, являющегося генеральным агентом выпуска, заявили, что предполагаемая доходность при размещении составит 13.5-13.75%;

Сегодня на ММВБ пройдет размещение 4 выпуска облигаций ПИК на 750 млн. руб.;

ФКЦБ зарегистрировала отчеты о выпусках облигаций компаний "Разгуляй-Центр" и "Криогенмаш", а также 2 выпуск облигаций ОАО "Северо-западный телеком" на 1.5 млрд. руб. и компании "Глобус-Лизинг-Финанс" на 320 млн. руб.;

Минфин РФ зарегистрировал Условия эмиссии и обращения облигаций Ямало-Ненецкого АО. В текущем году округ планирует выпустить облигации объемом 1.8 млрд. руб.;

ОАО "Центральный телеграф" (ЦНТ) планирует разместить на ММВБ облигации на сумму 500 млн. руб. на срок 3 года, время размещения пока не установлено;

Республика Коми объявила конкурс на определение генерального агента нового займа объемом 700 млн. руб., подведение итогов конкурса назначено на 1 августа;

9 июля 2003 г. выплачен купон ГИО Санкт-Петербурга 25034 в размере 4.24% от номинальной стоимости облигации (4.24 руб. на 1 облигацию, или всего 14.84 млн. руб.);

Банк России к началу осенней сессии внесет в Госдуму нормативы для банков, являющихся эмитентами ипотечных облигаций. Согласно принятому Госдумой во 2 чтении законопроекту "Об ипотечных эмиссионных ценных бумагах", ЦБ вправе устанавливать дополнительные экономические нормативы в отношении банков, являющихся эмитентами облигаций с ипотечным покрытием.

Рынок ГКО-ОФЗ
Результаты аукциона по ОФЗ 27024, на наш взгляд, не принесли сюрпризов (отчасти потому, что разрыв между 27022, которая "ограничивает" выпуск 27024 по дюрации снизу, и 46001, задающей верхний предел, очень велик — 7.5% и 8.3% доходности соответственно, поэтому точная оценка сопоставимых уровней вторичного рынка была затруднена). Реакция вторичного рынка на результаты аукциона также была довольно слабой, общая негативная тенденция сохранилась. По ценам закрытия сильнее всего снизились ко вторнику выпуски 46002 и 27017. По 46002 падение превысило 1.7 фигуры, причем снижение на 1 фигуру было зафиксировано уже в первой сделке, и в течение дня цены продолжали снижаться, и даже обозначившаяся поддержка около 109.2 не была довольно сильной. По 45001 падение прекратилось, на уровне 108.5 присутствовали заявки на покупку. В наиболее долгосрочной 46014 цены по закрытию изменились незначительно (-0.1 п.п.), хотя внутридневная волатильность была гораздо более существенной (от уровня 106, сложившегося ранее, выпуск "сходил" на 106.8, однако "вернулся" уже ниже). Сегодня ситуация вряд ли кардинально изменится.

Рынок валютных облигаций
В полном соответствии с закономерностями, сложившимися в последнее время, вчера валютные облигации emerging markets немного выросли вслед за прекращением быстрого падения американских госбумаг и стабилизацией их котировок. Российская Евро '30 укрепилась выше 94 (средняя цена между покупкой и продажей на конец дня — 94.25, доходность к погашению — 7.23% годовых). Новостной фон со смежных рынков носил смешанный характер (Турция — падение на сохраняющейся напряженности в отношениях с США, Бразилия — индекс инфляции по потребительским ценам довольно сильно снизился впервые за четыре года).

На американском фондовом рынке четкого движения котировок не произошло (DJ немного снизился, Nasdaq немного вырос). До сих пор корпоративные отчеты опубликовали 33 компании, и из них только 5 оказались хуже ожиданий. Завтра из крупных компаний отчитывается General Electric. Кроме того, сегодня ожидаются решения Банка Англии (15.00 МСК) и ЕЦБ (15.45 МСК) по ставкам, и рынок будет следить за ними. Консенсус-прогноз — ставки в Европе останутся без изменений, в отношении Bank of England мнения более разнородные, некоторые инвесторы ожидают снижения его ставки уже сегодня.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях вчерашний день, как и предыдущие, не принес с собой позитивных изменений. Падение котировок продолжилось, при этом обороты оставались довольно существенными (в основном торговом режиме — 614 млн. руб., в переговорных сделках — 542 млн. руб.). Динамика в высшей лиге стала негативной почти по всем инструментам (Газпром -0.8 п.п. на объеме выше 170 млн. руб., ТНК-5 -0.8 п.п., РАО ЕЭС -0.2 п.п., Алроса — 0.85 п.п.). В 3 эшелоне отметим обвальную динамику Альфа Эко М (-2.89 п.п.) на рекордной активности (186 сделок на 54 млн. в основном режиме и 128 сделок на 43 млн. в РПС) и "чуть более спокойное" падение Амтелшинпрома (-2.2 фигуры за день).

Различия между инструментами с высокой и низкой дюрацией сейчас заметны особенно четко. Так, в высшей лиге выделяется динамика 4 серии ТНК (+0.78 п.п.), по которой ограничителем падения является оферта (через 2.5 месяца). Цены росли или, по крайней мере, не падали и по ИАПО-1 (10.7% на 260 дней), РТК-Лизингу (6.7% на 4 месяца), Вымпелкому (10.7% на 10 месяцев), ГТ ТЭЦ-1 (11.1% на 100 дней), АвтоВазу, Парнас-М, банкам Авангард и МБРР. Все эти инструменты в той или иной степени позволяют снижать процентный риск, и поэтому их положение на рынке сейчас более устойчиво.