Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 11 июля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Вчера 4 выпуск облигаций ОАО "Первая Ипотечная Компания" (ПИК) был размещен полностью, по результатам конкурса ставка 1 купона была зафиксирована на уровне 14.0% годовых, доходность к погашению через 2 года — 16.77% годовых. Цена размещения составляла 97% от номинала. По заявлению организатора займа (НИКойл), спрос на конкурсе составил 1.05 млрд. руб. при объеме выпуска 750 млн. руб., удовлетворена 41 заявка из поданных 48. Разброс заявок составлял от 13% до 16.7% годовых, основная масса заявок была сосредоточена в промежутке от 13.5% до 14% годовых.

Общая рыночная ситуация
В федеральных бумагах динамика вчера была смешанной, изменения в дальнем сегменте кривой доходности не были существенными. По корпоративным бумагам ситуация стабилизировалась в высшей лиге и осталась довольно напряженной по 2 и 3 эшелону. По муниципальным бумагам стоит отметить сложившееся в последнее время "нетрадиционное" соотношение доходностей Москвы и ХМАО.

Ценовые уровни валютных облигаций изменились незначительно, сегодня поддержка будет обеспечиваться ростом US Treasuries в Азии, падением фондового рынка и негативными данными по безработице в США.

Новости
По заявлению компании "Сибирьтелеком", ожидаемая доходность при размещении облигаций 18 июля составляет 12% годовых;

По заявлению организаторов займа, купон на 1 год обращения 2 выпуска облигаций ОАО "ЛОМО" может составить на аукционе 15 июля от 14 до 15% годовых;

В секции фондового рынка ММВБ с 10 июля начались торги по облигациям ЗАО "Банк Русский Стандарт", КБ "Содбизнесбанк", ООО "МегаФон Финанс", ООО "Куйбышевазот-инвест";

Облигации ОАО "Уралсвязьинформ" серии 03 на 3 млрд. руб. будут размещаться на ММВБ 22 июля;

Размещение 2 серии облигации компании "Система Финанс" пройдет 24 июля на ММВБ;

Ожидается, что размещение облигаций компании "Планета Финанс" на 3 млрд. руб. состоится в двадцатых числах июля;

Ожидается, что размещение облигаций ООО "Сатурн-Инвест" на 500 млн. руб. состоится на внебиржевом рынке по закрытой подписке в последней декаде июля;

ЗАО "Микояновский мясокомбинат" планирует выпустить облигации на 1 млрд. руб. сроком обращения 3 года;

Вологодская область 17 июля подведет итоги конкурса по определению генерального агента облигационного займа объемом 200 млн. руб.;

Опубликована оферта по 1 выпуску облигаций ОАО "Татнефть" на выкуп 25 декабря 2003 г. по цене 115.77% номинала плюс НКД;

Инфляция в РФ с 1 по 7 июля 2003 г. составила 0.25%;

Акционеры компании "Мегафон" одобрили привлечение у Сбербанка $300 млн. через долгосрочную кредитную линию;

Moody's присвоило банку "Петрокоммерц" рейтинг финансовой устойчивости "Е+" и рейтинги "В1/NP" по долго- и краткосрочным депозитам в иностранной валюте, прогноз — стабильный.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных облигациях вчерашний день прошел довольно спокойно на средней активности — совокупный оборот составил чуть более 530 млн. руб. Наибольший объем сделок был заключен с выпуском 27010 (погашение в сентябре), относительно крупные обороты прошли в 27016 и 27023. При этом динамика по кратко- и среднесрочному сегменту рынка была неравномерно-позитивной (лидер роста — 27017, +0.28 п.п.). В амортизационных выпусках единой динамики не сложилось. 45001, открывшись ниже среды, смогла не только восстановить предыдущие уровни, но и подняться выше их на 0.15 п.п. Практически без изменений остались выпуски 46001 и 46014, и только 46002 снизился по закрытию еще на 0.40 п.п. (при этом все снижение пришлось на самую первую сделку, после которой цены скорректировались чуть выше и оставались на этих уровнях до конца сессии).

Рынок валютных облигаций
По валютным облигациям emerging markets в четверг ситуация существенно не изменилась, что было во многом связано с тем, что цены американских госбумаг оставались вокруг тех уровней, на которые они вышли после роста в среду. Российская Евро '30 к окончанию торгов в Америке держалась чуть ниже 94.5, что соответствует доходности к погашению на уровне 7.21%. Сегодня с утра котировки находились также вокруг этих уровней (94.25-94.75). Позитивными новостями для поддержки ценовых уровней облигаций сегодня будет падение фондового рынка и рост первичных обращений за пособием по безработице в США. Сегодня продолжаются корпоративные отчеты (из крупных компаний — General Electric).

Вчерашние решения по ставкам (ЕЦБ — без изменений, Англия — снижение на 25 б.п. до 3.5%) полностью совпало с ожиданиями в отношении Европы и стало неожиданным для большинства инвесторов по Великобритании, после чего английские госбумаги зафиксировали самый быстрый рост за последний месяц. Однако непосредственного влияния этих шагов на котировки российских бумаг ждать не стоит.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях вчера произошла некоторая стабилизация котировок в высшей лиге, однако большинство выпусков по рынку в целом продолжили дешеветь. Газпром по закрытию вырос на 0.1 п.п., однако его колебания внутри дня не носили четко выраженного характера, как и в РАО ЕЭС (по закрытию на прежнем уровне), и в РусАле-1. ТНК-5 немного восстановилась, ТНК-4, наоборот, по закрытию потеряла четверть фигуры, но в целом за последнюю неделю ее динамика все же является осторожно-позитивной, в отличие от 5выпуска, что объясняется поддержкой со стороны оферты. В выпусках 2 и 3 эшелонов преобладали продажи. В сегменте относительно ликвидных и популярных у средних и мелких инвесторов инструментов значительно выросла Альфа Эко М (+2.10 п.п.), Амтелшинпром снизился на 0.43 п.п. на наибольшем количестве сделок (43).

Мы напоминаем, что на следующей неделе корпоративные и муниципальные размещения запланированы в объеме 3.5 млрд. руб., через одну — на сумму 6.2 млрд. (только по подтвержденным датам). При этом многие инвесторы постепенно склоняются именно к покупкам на первичном рынке в расчете на премию, что будет сдерживать спрос на существующие выпуски, хотя популярность "защитных" инструментов остается высокой.

Рынок муниципальных облигаций
Мы обращаем внимание инвесторов на интересную ситуацию, сложившуюся в последнее время в муниципальных облигациях: долги ХМАО стали "лучше" московских облигаций. 1 выпуск ХМАО вчера закрылся на доходности 8.3% против 9.1% по Москве-28, по ХМАО-2 средние котировки (без сделок) соответствовали доходности 8.7% против 8.9% по Москве-29. Частично это определяется тем, что у ХМАО выше текущая доходность, однако соотношение купонов было таким и раньше. Аналогично объяснять такое соотношение доходностей большими планами Москвы по привлечению средств во 2 половине года (15 млрд. руб.) также вряд ли можно, поскольку и эти планы были известны давно. На падающем (и особенно низколиквидном) рынке относительные цены вообще меньше принимаются во внимание, и поэтому мы вполне допускаем, что эта ситуация на какое-то время сохранится.