Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 15 апреля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Сегодня на ММВБ размещается 3-летний выпуск облигаций компании "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" на сумму 1.5 млрд. руб. Этот выпуск станет первым инструментом крупной компании с привязкой купона с инфляции. При размещении пройдет конкурс по определению ставки 1 купона, и по его итогам на весь период обращения будет зафиксирована премия (или дисконт) купонной ставки к индексу инфляции за последние 12 месяцев. Эмитент не планирует выставлять оферты на досрочный выкуп.

Общая рыночная ситуация
Ситуация по рублевым инструментам остается положительной, продолжающееся укрепление рубля и высокая ликвидность банковской системы поддерживают котировки. Мы по-прежнему рекомендуем частным инвесторам обращать особое внимание на наиболее привлекательные инструменты второго эшелона.

В валютных облигациях рост, скорее всего, замедлится, и котировки суверенных бумаг зафиксируются чуть выше текущих уровней. Сохраняется спрос на Газпром и Сибнефть, мы продолжаем ожидать роста Системы.

Новости
24 апреля на ММВБ планируется разместить облигации Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) на сумму 1.070 млрд. руб. Номинал облигации составит 1 млн. руб., всего будет выпущено 1070 бумаг со сроком погашения 1 декабря 2008 г. Купонный доход составит 11% годовых. На данный выпуск предоставляется государственная гарантия как по купонам, так и по основной сумме долга;

Комитет финансов Администрации Санкт-Петербурга объявил о досрочном отзыве 14 мая 2003 г. ГИО выпуска 25032 объемом 350 млн. руб. Дата погашения выпуска — 10 мая 2006 г., наряду с выпуском 25028 данная серия может быть отозвана в каждую купонную дату;

Внешторгбанк объявил о том, что после исполнения оферты 23 апреля по 2 выпуску дисконтных облигаций больше не планирует выставлять оферты по данному выпуску;

ОАО "Первая ипотечная компания" выплатила 2 купон по облигациям 3 выпуска и погасила 25% номинальной стоимости на общую сумму 150.9 млн. руб. На 1 облигацию выплачено 51.78 руб. купонного дохода из расчета 21% годовых;

ФК "Рабо Инвест" погасила выпуски облигаций 5-12, общий объем которых составлял 1.2 млрд. руб., на момент погашения в обращении после оферты оставалось облигаций на сумму 550 млн. руб., остальные облигации были погашены при исполнении оферты;

ФКЦБ зарегистрирована облигации ООО "Тинькофф-Инвест" на 400 млн. руб. сроком обращения 2 года. Ставка 1 и 2 купонов будет определена по итогам конкурса, ставка 3 и 4 купонов — 20.5%. Организатор — Банк "Зенит";

АК "Алроса" погасила 3 купон облигаций с 10 по 17 серию на общую сумму более 35 млн. руб. Облигации этих серий размещались на внебиржевом рынке и на ММВБ не торгуются;

На прошлой неделе оборот по сделкам в режиме "поставка против платежа" в НДЦ НДЦ составил 671.16 млн. руб., лидерами торговли стали ВТБ-3 (174 млн. руб.), РАО ЕЭС — 2 (95 млн.), ТНК-5 (93 млн.).

Рынок ГКО-ОФЗ
В понедельник активность участников рынка федеральных бумаг находилась на традиционно невысоком уровне, резерв в торговой системе сократился до 2.3 млрд. руб., совокупный оборот составил 634 млн. руб. При этом половина всего оборота была сосредоточена в двух выпусках — 45002 и 46001. При этом 46001 подорожал на 0.15 п.п., что вывело его в лидеры роста по всему рынку.

Потенциал повышения, вызванный укреплением рубля и значительным избытком ликвидности, смог реализоваться в выпусках 27012, 27017, 27018, 45001, в немного меньшей степени — 28001. Снижения котировок с средне- и долгосрочном сегментах не зафиксировано ни по одной серии. Тем не менее, вчерашние торги показывают, что фундаментально рынок не намерен снижать доходности и дальше (внутридневное повышение цен было гораздо большим, чем по котировкам закрытия).

Мы считаем, что подобная ситуация сохранится и сегодня — продолжающееся укрепление рубля и высокие остатки на корреспондентских и депозитных счетах приведет лишь к небольшому повышению в отдельных выпусках, хотя активность повысится, а спрэды в дальних выпусках снизятся.

Рынок валютных облигаций
Рынок валютных облигаций emerging markets начал новую неделю в достаточно позитивном настроении. Индекс EMBI вырос на 0.7% за день, по отдельным сегментам рост составил от 2.7% (Турция) и 1.9% (Бразилия) до 0.2% (Россия). Основной причиной роста по-прежнему остается поиск высоких доходностей в условиях крайне низких процентных ставок на развитых рынках (спрэды Бразилии превышают 880 б.п., Турции — 830 б.п.).

В сегменте российских бумаг Евро '30 преодолела уровень 87.25 (доходность — 8.05%), Евро '28 торгуется чуть ниже 150. Спрэды российских бумаг опустились до минимальных уровней (310 б.п. против USTreasuries и 280 б.п. к своп-кривой). Хотя такие уровни сигнализируют о некоторой переоценке российского долга, мы полагаем, что в ближайшее время цены закрепятся на уровнях чуть выше текущих (до 87.5 по Евро '30 и вероятно до 150.5 по Евро '28) из-за медленного восстановления экономики США (и соответствующего состояния рынка акций). В сегменте корпоративных бумаг остается спрос на Газпром и Сибнефть, мы по-прежнему ожидаем повышения Системы, поскольку доходность выше 10% является очень привлекательной даже с учетом всех особенностей выпуска (снижение доходности до 9.5%, на 1% выше МТС, соответствовало бы росту цены до 102 7/8).

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях вчерашний день завершился ростом котировок по большинству выпусков на среднем уровне активности — 314 млн. руб. без РПС и более 520 млн. руб. по переговорным сделкам. В "высшей лиге" Газпром подорожал на 0.15 п.п. (доходность — 9.8%), Алроса — на 0.08 п.п. (премия к Газпрому — 50 б.п.), ТНК-5 — на 0.2 п.п. (такая же премия). Значительно выросла Система (+0.42 п.п., доходность — 11.3%), МГТС-3 (+0.3 п.п.) и Уралсвязьинформ (+0.39 п.п.). Для индивидуальных инвесторов мы по-прежнему советуем обращать внимание на наиболее интересные облигации "второго эшелона" с высокими спрэдами к первому эшелону, такие как Амтелшинпром (более 18% к погашению и 14% к оферте) или Росуглесбыт (более 15% к погашению). В целом на сегодня прогноз положителен, и ожидающиеся сегодня и на протяжении этой недели размещения (ВБД, Красный Октябрь, Уфа) не окажут на рынок серьезного влияния.