Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 14 июля 2003 г.

Конъюнктурно-аналитическое управление РОСБАНКа
Главная тема дня
На этой неделе запланированы следующие размещения корпоративного и муниципального долга на общую сумму 3.53 млрд. руб.:

Общая рыночная ситуация
В рублевых облигациях ситуация остается напряженной, большинство инвесторов по-прежнему оценивают риск дальнейшего роста ставок как серьезный, сегодня дополнительным негативным фактором станет падение рубля.

В валютных облигациях волатильность рынка остается высокой в преддверии выступления А. Гринспена в Конгрессе.

Новости
Совет директоров ОАО "Нижнекамскнефтехим" принял решение о размещении 3 серии облигаций на 2 млрд. руб.;

По заявлению первого зампреда Банка России О. Вьюгина, ЦБ по-прежнему ориентируется на уровень инфляции по итогам 2003 г. в 12%;

По заявлению организаторов 2 облигационного займа ОАО "ЛОМО" (Промсвязьбанк), прогнозируемая ставка купона находится в диапазоне 14-15% годовых;

Ставка купонного дохода за 6 купонный период по облигациям 1 выпуска ОАО "Татнефть" составит 3.78% годовых;

ЗАО "Микояновский мясокомбинат" планирует выпустить облигации на 1 млрд. руб., организатор выпуска — Банк Москвы;

По сообщению ОАО "Связьинвест", компании, входящие в холдинг, в ближайшие месяцы выпустят облигационные займы на общую сумму 7 млрд. руб. Помимо запланированного на 22 июля размещения 3 серии 3-летних облигаций "Уралсвязьинформа" на 3 млрд. руб., ориентировочно, в конце июля свои бумаги планирует выпустить ОАО "Южтелеком" на сумму 1.5 млрд. руб. В августе ожидаются размещения облигационных займов ОАО "Дальсвязь" на 1 млрд. руб. и ОАО "Северо-Западный телеком" на 1.5 млрд. Срок обращения облигаций "Южтелекома" -3 года, "Северо-Западного телекома" - 4 года;

11 июля ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" произвело выплату купонного дохода за 1 купонный период по облигациям серии 17;

С 7 по 11 июля в системе RTS Bonds объем торгов вырос на 67% и составил $257 тыс. против $154 тыс. за предыдущий период.

Рынок ГКО-ОФЗ
На рынке федерального долга прошла неделя завершилась новой волной снижения котировок на увеличившихся оборотах. Совокупный объем торгов составил почти 820 млн. руб., наибольший объем сделок зафиксирован по выпускам 27011 (погашение в октябре) — 282 млн. руб., а также амортизационному 45002 — 263 млн. руб. По 45002 цены в течение первой половины торгов держались на отметке 105.4, однако с увеличением объемов ближе к концу сессии снизились до 105.167. В других амортизационных выпусках продолжилось быстрое падение 46001 (более чем на 1 фигуру на довольно плавной динамике и оборотах порядка 110 млн. руб., рост доходности — сразу на 28 б.п.) и чуть меньшее снижение 46002 и 46014 на низких оборотах (2 и 6 небольших сделок соответственно).

В целом пока мы не видим причин для изменения ситуации. Большинство независимых участников рынка, по нашим оценкам, считают риск дальнейшего роста ставок серьезным, и в такой ситуации только действия крупных участников могут привести к изменению ситуации.

Рынок валютных облигаций
Валютные облигации emerging markets в пятницу продолжили падать, снижение рынка в целом по индексу EMBI+ составило 0.5%. Российская Евро '30 опустилась до уровня 93.5, что соответствует доходности к погашению в размере 7.32%. Ключевым фактором динамики по-прежнему остаются американские госбумаги и ожидание выступления А. Гринспена в Конгрессе. Кроме того, согласно последним опубликованным данным, чистый отток средств из фондов облигаций развивающихся стран продолжается.

Отметим, что коррекция на рынке в наибольшей степени "ударила" по корпоративным бумагам. Спрэд суверенных долгов России к US Treasuries вырос за последнее время с 220 б.п. до 270 б.п. по Евро ‘30, также значительно выросла и премия по доходности корпоративных бумаг по отношению к суверенным. Если в начале июня спрэд между Газпромом '13 и Россией '10 составлял всего 206 б.п., то к настоящему моменту он уже расширился до 275 б.п. В совокупности расширение как российских суверенных, так и российских корпоративных спрэдов привело к падению цены Газпрома '13 со 117 до 108, т.е. почти на 8%.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях пятница не принесла существенных изменений, негативная динамика оставалась доминирующей. При совокупном обороте в 315 млн. руб. в основном режиме и 354 млн. в переговорных сделках по ценам закрытия к четвергу подорожало меньше 30% выпусков по доле в совокупном номинале, и по большинству инструментов с позитивной динамикой обороты не были существенными. В первом эшелоне Газпром снизился на 0.5 п.п. на обороте около 120 млн. руб. и довольно плавной динамике, РАО ЕЭС "потеряла" 0.3 п.п. Алроса в течение дня также снижалась (до уровня 110.8), однако последняя сделки прошла по цене закрытия четверга 111.20, такая же динамика была характерна и для ТНК-5. ВТБ-3, открывшись довольно высоко, к концу дня снизился почти на полфигуры к предыдущему закрытию.

В целом ситуация на рынке остается довольно напряженной. В краткосрочном плане падение рубля сегодня утром до 30.49 руб./долл. будет воспринято инвесторами как дополнительный негативный сигнал. Мы напоминаем, что на этой неделе запланировано несколько размещений нового долга на сумму чуть выше 3.5 млрд. Скорее всего, как и на предыдущих аукционах, их результаты будут зависеть от готовности эмитентов соглашаться на премию по отношению ко вторничному рынку и "принимать" изменившиеся требования инвесторов по доходности.