Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 15 июля 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
В ходе интернет-конференции, посвященной размещению облигационного займа г. Красноярска, представители Росбанка сообщили, что предварительные ориентиры доходности при размещении — 13.25-13.75% годовых.

Общая рыночная ситуация
По рублевым бумагам вчера было зафиксировано очень серьезное снижение котировок по корпоративным и муниципальным бумагам первого эшелона, поводом для которого, скорее всего, стало резкое ускорение девальвации рубля. Мы не считаем, что предел падения достигнут, и поэтому рекомендуем сохранять дюрацию портфелей низкой.

Российские валютные облигации вчера немного снизились, в фокусе внимания — предстоящие сегодня выступления А. Гринспена в Конгрессе.

Новости
Совет директоров ОАО "Седьмой континент" принял решение о размещении облигаций 2 серии на 1.5 млрд. руб. Размещение состоится на ММВБ, андеррайтер — "Тройка Диалог";

ФКЦБ зарегистрировала облигации ОАО "Якутскэнерго" серии 1 на 400 млн. руб. и ОАО "Тверской вагоностроительный завод" 1 серии на 750 млн. руб.;

ОАО "Северсталь-Авто" планирует в середине — конце августа 2003 г. разместить рублевые облигации на сумму 1.5 млрд. руб. со сроком обращения 6 лет. Организатором выпуска облигаций выступает Райффайзенбанк;

ОАО "Первая ипотечная компания" (ПИК) выплатило 14 июля третий купон по облигациям серии ПИК-03 в размере 19.42 млн. руб.;

КБ "Обибанк" выплатил 1 купона облигаций. Сумма выплат составила 2.47 млн. руб.;

Всероссийский банк развития регионов (ВБРР) выплатил очередной купон по собственным облигациям, объем выплат — 14.3 млн. руб.;

АК "АЛРОСА" погасила 4 купон облигаций с 10 по 17 серию на общую сумму более 30 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера реакция рынка на быструю девальвацию рубля оказалась даже более серьезной, чем мы ожидали. По федеральным бумагам она была выражена чуть слабее, и в целом темпы падения по госбумагам остались на уровне предыдущих дней. Оборот при этом составил чуть менее 910 млн. руб. Лидерами по объему заключенных сделок стали выпуски 27016 (223 млн. руб., уровень большинства сделок — 100.602, что на 0.3 п.п. ниже пятницы, данный выпуск погашается в августе этого года, ранее он скорее относился к неликвидным) и частично амортизируемый также в августе 45002 (236 млн., -0.37 п.п.). Высокая активность также наблюдалась в "сверхкоротком" выпуске ГКО 21165 (погашение через неделю, доходность 3.29%), и в годовой ОФЗ 27013 (чуть менее 190 млн. руб.). По амортизационным выпускам снижение котировок составило от 0.2 до 0.9 п.п. (по 45001 и 46002 соответственно), причем в основном снижение по этим выпускам произошло при открытии, а в течение дня они торговались на примерно постоянных уровнях.

Рынок корпоративных облигаций
Для корпоративных облигаций вчерашний день поставил рекорд по негативной динамике, однако необходимо отметить, что наиболее сильное падение произошло только по инструментам высшей лиги и второго эшелона (как в корпоративных, так и в муниципальных облигациях), в то время как в менее качественных инструментах прежние темпы постепенного снижения в целом сохранились. Газпром упал на 1.7 фигуры (до доходности 10.8% годовых), РАО ЕЭС — на 1.35 п.п. до уровня 10.9% годовых, ТНК-5 потеряла полторы фигуры (доходность — 11.0%), почти на столько же — ВТБ-3 (10.7% доходности) и РусАл-2 (13.1%).

В подобной ситуации, иногда напоминающей легкую панику, соображения relative value во многом утрачивают свою значимость, и именно поэтому относительные доходности различных инструментов и по последним, и по средним ценам могут значительно отличаться от обоснованных. Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам держать дюрацию своих портфелей на низком уровне, поскольку не считаем, что пределы падения достигнуты. Рынок продолжает внимательно отслеживать положение на валютном рынке, и, по крайней мере, до некоторой стабилизации рубля вряд ли стоит ожидать существенного улучшения положения.