Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 18 июля 2003 г.

Павел Супрунов, начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Конкурсная комиссия мэрии Новосибирска определила победителя конкурса по отбору агента эмитента муниципальных облигаций Новосибирска, которым стал Росбанк. Выпуск облигаций предполагается осуществить в течение 3 — 4 квартала нынешнего года в объеме 1.5 млрд. руб.

Общая рыночная ситуация
Вчерашний день по ОФЗ не принес особых изменений, говорить о коррекции можно с очень большими оговорками. В корпоративных бумагах доминировал рост, который, однако, не был единой тенденцией. На наш взгляд, многие участники рынка рассчитывают на приближение стабилизации, по крайней мере, временной, но мы по-прежнему рекомендуем инвесторам ориентироваться преимущественно на краткосрочные инструменты, отслеживая индивидуально-приемлемые возвраты до оферт/погашений. Мы также надеемся, что ближайшие крупные аукционы помогут оценить требования инвесторов по доходности более точно, чем это можно сделать по вторичному рынку.

В валютных облигациях вчера, как и ожидалось, котировки немного выросли на позитивной динамике Treasuries.

Новости
Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) планирует выпустить еврооблигации на 300 млн. евро в сентябре-октябре 2003 г. Ведущими андеррайтерами выпуска ММК назначены ABN Amro и UBS, финансовыми консультантами, как и при подготовке 1 выпуска еврооблигаций ММК, выступают Росбанк и ИК "РФЦ";

Дочерняя компания АФК "Система" - "Система Финанс Инвестментс" - отложила начало размещения 2 серии облигаций, которое первоначально было запланировано на 24 июля, из-за ухудшения рыночной конъюнктуры на неопределенное время;

Итоги вчерашнего аукциона по размещению облигаций ЗАО "Северо-западная лесопромышленная компания" 1 выпуска на 300 млн. руб. с годовой офертой (цена размещения - 100%): выставлено 28 заявок на общую сумму 349.4 млн. руб., по результатам конкурса ставка 1 купона зафиксирована на уровне 16.10% годовых, доходность к оферте через год составляет 16.75% годовых;

Банк "Менатеп СПб" сообщил о переговорах с рядом крупных инвестиционных банков о назначении организатора размещения своих еврооблигаций в объеме $100-150 млн. Ранее о намерении разместить еврооблигации на сумму $250 млн. сообщил банк "Траст", также входящий в группу "Менатеп";

ООО "ВИНАП-инвест" планирует разместить на ММВБ 1 выпуск 3-летних рублевых облигаций объемом 400 млн. руб. 30 июля;

ООО "Росинтер Ресторантс" разместит 2 выпуск облигаций на сумму 400 млн. руб. ориентировочно в 1 половине августа, организатор — Альфа-банк;

ООО "КамАЗ-Финанс" разместит выпуск облигаций на сумму 1.2 млрд. руб. на ММВБ по открытой подписке, организатор — Зенит;

Украина в текущем году может осуществить довыпуск 10-летних еврооблигаций в случае благоприятной ситуации. Данное заявление Министерства финансов последовало после увеличения предельного размера внешнего долга на конец года на $112.5 млн.;

"Красный Октябрь" выплатил 1 купон по облигациям в объеме 7.25 млн. руб., на 1 облигацию — 24.18 руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
В четверг по федеральным бумагам доминирующей тенденции не сложилось, и говорить о коррекции, которая была бы вполне закономерной реакцией на обвальное падение накануне, можно только с очень многими оговорками. При этом активность сохранилась практически на том же уровне, что и в среду (общий оборот — 569 млн. руб.), распределение объемов между различными выпусками также оставалось довольно равномерным. В амортизационном сегменте, который является наиболее показательным, по самому долгосрочному выпуску 46014 не прошло ни одной сделки. В сериях 46001 и 46002 было зафиксировано по 1 сделке мелкого объема, поэтому говорить о серьезном росте 46-1 (на 1.7 фигуры по биржевой статистике) нельзя. Сделка по 46-2 прошла на точно тех же уровнях, что и позавчерашнее закрытие. По 45-2, ставшей лидером по обороту (32 сделки, 144 млн. руб.), цены сделок находились на 0.50-0.65 п.п. ниже, чем во вторник (в среду сделок не было). И только в 45001 цены действительно росли на протяжении почти всей торговой сессии, однако и здесь оборот был недостаточным для того, чтобы можно было признать коррекцию действительно поддержанной реальными объемами — 11 сделок, 24 млн. руб. В среднесрочном сегменте рост зафиксирован только в 27014 (+0.65 п.п. по закрытию), однако эти уровни все еще ниже открытия среды.

Рынок корпоративных облигаций
Ситуация в корпоративных облигациях вчера была более оптимистичной, чем в ОФЗ. На невысокой активности (общий оборот в основном торговом режиме — 430 млн. руб., в переговорных сделках — менее 250 млн.) большая часть выпусков выросла в цене, однако рост не был равномерным, а характер динамики значительно различался в разных инструментах. По высшей лиге 1.5 фигуры "прибавил" Газпром, открывшись выше среды и довольно уверенно продержавшись на относительно высоких уровнях весь день (доходность по последней сделке — 10.5%), ТНК-5 компенсировала "провал" среды и весь день торговалась вокруг отметки 111 (что соответствует закрытию вторника и доходности 11.3%), РАО ЕЭС "отыграла" 0.55 п.п., хотя утренняя попытка роста до 109 была оценена рынком как слишком оптимистичная и все последующие сделки проходили ниже, но с постепенным ростом. В Алросе торговля проходила без четкого тренда в диапазоне 108.6-109, и хотя эти уровни выше минимумов среды, они ниже показателей вторника. Среди других инструментов ВТБ вырос на 2.55 п.п., в РусАле в течения дня единой тенденции не сформировалось (доходность 2 выпуска остается неоправданно высокой — 15.1%).

На наш взгляд, такая динамика показывает, что многие участники рынка рассчитывают на приближение стабилизации, по крайней мере, временной. Однако мы по-прежнему рекомендуем инвесторам ориентироваться преимущественно на краткосрочные инструменты (отслеживая индивидуально-приемлемые возвраты до оферт/погашений). Мы также надеемся, что ближайшие крупные аукционы (Сибирьтелеком и особенно Уралсвязьинформ) помогут оценить требования инвесторов по доходности более точно, чем это можно сделать по вторичному рынку, что частично поможет определить дальнейшее направление движения рынка.