Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 21 июля 2003 г.

Павел Супрунов, начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
По итогам конкурса, проводившегося на ММВБ, ставка купонов по 1 выпуску облигаций ОАО "Сибирьтелеком" составила 14.5% годовых. Облигации размещались по цене 100% от номинальной стоимости. Диапазон процентной ставки, указанной в заявках, составил 13.50% - 16.25% годовых. В ходе конкурса было заключено 64 сделки. По итогам конкурса были размещены облигации объемом 1280.416 млн. руб., остаток доразмещен в течение дня.

Общая рыночная ситуация
По федеральным бумагам в пятницу цены ряда выпусков выросли, в корпоративных бумагах ценовые уровни по закрытию оказались в целом ниже четверга. На аукционе по Сибирьтелекому выделяется неполное размещение (84% выпуска) при довольно высокой доходности — 15.03% годовых на 3 года. В целом, хотя внешние факторы (с евробондами и валютным рынком) не оказывают негативного влияния, мы по-прежнему считаем ситуацию в существенной степени неопределенной и рассчитываем на то, что завтрашние размещения (УрСИ, Уфа, ОСТ) помогут чуть лучше оценить приемлемые для инвесторов уровни доходности (и премии ко вторичному рынку).

В валютных облигациях рост продолжился из-за yield pick-up после ощутимого падения с максимумов середины июня.

Новости
Совет директоров ОАО "Альянс Русский Текстиль" принял решение о размещении облигаций на 500 млн. руб.;

Минфин зарегистрировало условия эмиссии облигаций Республики Коми 2003 г. со сроком обращения свыше 5 лет и до 30 лет. В бюджете Республики запланировано привлечение средств от размещения 6 займа в сумме 650 млн. руб.;

28 июля вступают в силу Положения Банка России от 25 марта 2003 г. № 219-П "Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг" и № 220-П "О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации";

Министерство финансов РФ 18 июля перевело МВФ $77.87 млн. в счет обслуживания задолженности;

За неделю с 14 по 18 июля в RTS Bonds объем торгов вырос на 13% и составил $290 тыс. против $257 тыс. за предыдущую неделю. Количество сделок, заключенных участниками торгов за эту неделю — 4, за предыдущий период — 5 сделок;

Северо-Западный Банк Сбербанка назначен со-андеррайтером 2 выпуска 11 городского займа Волгограда. Генеральным агентом займа является Менатеп СПб, объем займа — 100 млн. руб., облигации будут размещаться на СПВБ 29 июля.

Рынок ГКО-ОФЗ
По рынку федеральных облигаций в пятницу основные события происходили в выпусках 45001 и 45002 с оборотами соответственно 385 и 300 млн. руб. (54 и 48 сделок). Оба этих выпуска выросли по закрытию на 0.64 и 0.66 п.п. При этом 45001 вырос на полфигуры сразу при открытии до 106, затем поднялся еще на полфигуры до 106.5, но большую часть дня он торговался по 106.15, при этом обороты были довольно равномерно распределенными — доминировали сделки примерно по 10 млн. руб. В 45002 динамика была чуть более волатильной, однако цены сделок не выходили из диапазона 104.05-104.35, мелких сделок также было относительно не много. Другие серии с относительно высокой активностью — 46001 (19 сделок, 74 млн. руб., динамика более "разнообразная", средний размер сделки — вдвое меньше). Все перечисленные выпуски по закрытию выросли, как и 27023 (всего на 2 сделках) и наиболее долгосрочный 46014 (+0.1 п.п. по цене или -13 б.п. до 9.04% по доходности).

Рынок валютных облигаций
В пятницу российские суверенные валютные облигации показали рост (по Евро '30 — до уровня 92.36, доходность — 7.46% годовых, или — 14 б.п. к закрытию четверга), и за ними последовали и наиболее ликвидные корпоративные выпуски (Газпром '13 поднялся до 106.7, доходность — 8.58, или на 12 б.п. ниже четверга). Коррекция за четверг и пятницу стала первым ощутимым ростом с середины июня, когда котировки находились на своих исторических максимумах (напомним, тогда Евро '30 доходила до 101.5, Газпром — до 117). Рост доходности по Евро '30 с того момента более чем на 100 б.п. (соответствующий расширению спрэда над US Treasuries примерно на 60-70 б.п.) привел к переоценке относительной привлекательности российских бумаг, и последовавший yield pick-up и стал причиной последнего эпизода роста. На рынке в целом новостной фон остается слабо-негативным. В Бразилии в среду ожидается очередное решение ЦБ по ставкам, в Венесуэле объявлен выкуп ряда Brady bonds (discounts и NMBs), в целом воспринятый инвесторами положительно, менеджер сделки — CSFB, предложение открыто до 25 июля, объем — до $2 млрд. Негативный фон создается со стороны Перу, где новый премьер Б. Мерино заявил о возможности изменить график платежей по внешнему долгу.

Рынок корпоративных облигаций
По корпоративным облигациям в пятницу вновь доминировала негативная динамика, вызванная тем, что на ценовых уровнях по высшей лиге, достигнутых в четверг, поддержка оказалась недостаточной. Газпром открылся ниже средних показателей четверга и оставался в районе 109.3 по большинству сделок (объем — всего около 50 млн. руб. с РПС, доходность закрытия — 10.8%). РАО ЕЭС, наоборот, открылось неплохо, но большинство сделок прошло на нисходящей динамике (без изменений по закрытию, 24 млн. руб., 11.0% доходности). Негативной была и динамика Алросы (-0.55 п.п., 12% доходности), в 5 ТНК все сделки прошли по 111.00, что совпадает с уровнями четверга (11.3% годовых к погашению), ВТБ-3 торговался выше четверга, цены закрепились в районе 109.4 (10.5% годовых). Отметим интересную динамику РусАла-2: в первой половине дня, где были сосредоточены основные обороты, он продолжил снижение до уровня 92 (что соответствует доходности более 15%), но затем его цена начала расти и дошла до 92.8 (доходность — 14.7% к оферте), хотя несмотря на этот рост, данный выпуск остается явно недооцененным на фоне остального рынка (что, конечно, не является гарантией устойчивого сужения его спрэда к сопоставимым бумагам). Результаты аукциона по Сибирьтелекому (доходность на 3 года — 15.03%, купон — 14.5%, на аукционе размещено 1.28 млрд. из 1.53 млрд. эмиссии) были восприняты частью инвесторов как повод к коррекции — так, в УрСИ при низкой ликвидности последняя сделка прошла по доходности 14.4% (на 2.8 фигуры ниже цены четверга), но реакция других телекомов не стала четкой.