Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 23 июля 2003 г.

Павел Супрунов, начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Результаты вчерашних размещений:
Уралсвязьинформ-3: купонная ставка — 14.25%, доходность к погашению — 14.76% годовых, было выставлено 190 заявок на общую сумму 3.97 млрд. руб. при объеме выпуска 3 млрд., на конкурсе размещен весь объем (167 заявок);

Уфа-3 (2 выпуск займа 2003 г.): спрос — 543.85 млн. руб., подано 47 заявок с доходностью в диапазоне от 12.63 до 14.76% годовых, удовлетворено 44 заявки, весь объем размещен на аукционе, единая цена размещения — 91.79% номинала, доходность — 13.9% годовых. Всего было удовлетворено 44 заявки. Вторичное обращение начинается сегодня;

Группа "ОСТ"-1: ставка установлена в размере 17.5% годовых, доходность к погашению — 16.37%, к годовой оферте — 18.26% годовых. В заявках указывались ставки от 15.4% до 18.6% годовых, всего было подано 32 заявки, размещение на конкурсе — 494.2 млн. руб. при эмиссии 800 млн. руб.

Общая рыночная ситуация
В рублевых облигациях ситуация остается прежней, переориентация спроса на новые уровни доходности хорошо прослеживается по последним аукционам корпоративного и муниципального долга. Сегодняшнее размещение дополнительного транша ОФЗ 27024 вряд ли станет интересным для широкого круга инвесторов.

По еврооблигациям можно рассчитывать на более высокое открытие по сравнению со вчерашним днем из-за роста Treasuries.

Новости
Сегодня гасится выпуск ГКО 21165 и выплачиваются купоны по ОФЗ 27021, 27023 и 28001, а также проводится аукцион дополнительного транша ОФЗ 27024 на сумму до 6 млрд. руб. (сбор заявок — 12.00-12.30 МСК);

Группа "Объединенные машиностроительные заводы" (ОМЗ) заявила о планах по выпуску выпуск credit link notes в 2003 г. на $50 млн.;

Минфин зарегистрировал 21 июля условия эмиссии и обращения облигаций Новосибирской области 2003 г. Срок обращения — от 1 года до 3 лет, объем эмиссии — 1.5 млрд. руб.;

Росбанк и администрация Красноярского края в середине — второй половине сентября планируют разместить выпуск облигаций края на 1.5 млрд. руб. со сроком обращения 600 дней;

Управляющая компания "Русский уголь" планирует в сентябре — октябре разместить облигации на 500 млн. руб., андеррайтер — НИКойл;

Андеррайтером дебютного выпуска облигаций ООО "АЦБКИнвест" на 500 млн. руб. назначен ММБ;

Зерновая компания "ОГО" выплатила 2 купон по облигациям 2 выпуска в объеме 12.9 млн. руб. (51.78 руб. на 1 облигацию);

ООО "Альфа-Эко М" 22 июля произвело выплату купона за 3 период по облигациям 1 серии в размере 51.11 руб. на облигацию, сумма выплаты — 40.89 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
По федеральным облигациям во вторник активность торгов была невысокой за исключением выпуска ОФЗ 45002. Совокупный оборот по нему превысил 420 млн. руб., при этом его динамика была довольно интересной: в течение получаса он вырос со 104.693 до 104.91, а затем упал до 104.5, где и оставался практически до последней сделки. По 46001 все сделки (всего на 7 млн. руб.) проходили по 108.5 (-1 п.п. к понедельнику), по 46002 поддержка была не столь четкой (-0.75 п.п.). По наиболее долгосрочному выпуску 46014 сделок не прошло вообще. В среднесрочном сегменте активность также была низкой, единой ценовой динамики не сложилось.

Сегодняшний аукцион по дополнительному траншу 27024, на наш взгляд, вряд ли привлечет к себе значительное внимание со стороне независимых инвесторов. С момента исходного размещения этого выпуска с ним не было зарегистрировано ни одной сделки, и опасения крайне низкой ликвидности в совокупности с низкой текущей доходностью (купон в 8% имеет только выпуск 27023, даже у всех амортизационных выпусков текущий купон выше), на наш взгляд, будут ограничивать интерес к выпуску.

Рынок валютных облигаций
Российские валютные облигации, как мы и предполагали, не смогли вчера противостоять быстрому падению US Treasuries в понедельник, и их динамика стала негативной. Евро '30 потеряла практически фигуру и опустилась примерно до уровня 91.4 (доходность к погашению — 7.58%), хотя с утра "ценовые потери" были еще более серьезными. Вечером положительным фактором стало изменение ситуации с Treasuries: после комментария В. Пула, президента резервоного банка Сент-Луиса, о том, что ставки могут быть снижены еще больше в случае такой необходимости, котировки американского долга начали расти, и сегодня утром в Азии по сравнению с закрытием Нью-Йорка доходности текущей 10-летней бумаги снизилась почти на 10 базисных пунктов до 4.1%. Это дает основания рассчитывать, что сегодня российские бумаги откроются выше вчерашнего закрытия.

Рынок долгов emerging markets следит за решением ЦБ Бразилии относительно процентных ставок, при этом большинство инвесторов рассчитывает на самое значительное за последние 4 года снижение — на 1.5% по консенсус — прогнозу и даже на 4% (до 22%) по мнению отдельных наблюдателей.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях ситуация остается прежней: неопределенность относительно будущего движения ставок сохраняется, приводя к переориентации спроса на первичном рынке на более высокие требования по доходности (это хорошо подтверждается двумя последними крупными размещениями — Сибирьтелекома и Уралсвязьинформа — каждое их которых выявило ориентир между 14% и 15% доходности по 3-летним займам хорошего кредитного качества). На вторичном рынке "противостояние" оптимистов и пессимистов продолжается на невысокой активности. В Газпроме почти все сделки прошли по 109.65, последняя — 109.5 (-1 фигура к понедельнику), в обоих ликвидных выпусках ТНК сделок не было вообще, в Алросе и РАО изменение составило -0.5 и +0.5 п.п. соответственно на одной сделке в каждом случае, в ВТБ-3 цены снизились на 0.4 п.п., Система пополнила список бумаг, вновь вышедших на положительные уровни доходности к оферте (104 дня, 0.3%). РусАл-2 довольно уверенно держится на достигнутых уровнях с начала недели, почти не опускаясь ниже 93.2, и мы полагаем, что потенциал его повышения теперь выглядит более уверенным, чем раньше.

Рынок муниципальных облигаций
В московских облигациях вчера вновь было зафиксировано небольшое снижение на средней активности (самые значительные обороты прошли в 28 выпуске). Хотя кривая доходности по Москве стабилизировалась и пока приняла вполне традиционную восходящую форму (по всем без исключения выпускам), риск нового всплеска волатильности остается. Вчерашнее размещение нового выпуска Уфа (отложенное месяц назад) привело к формированию очень "крутой" кривой доходности (такой же значительный разрыв между доходностями 1 и 2 выпусков сложился и по Московской области). Мы полагаем, что такой большой разрыв — около 330 б.п. — не является оправданным, но в нынешней ситуации делать однозначную ставку на его быстрое сужение вряд ли можно.