15.05.2003 13:46

Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 15 мая 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Совет директоров компании «Транснефть» одобрил выпуск рублевых облигаций на 12 млрд. руб. сроком на 3 года. Кроме того, компания намерена занять у российских банков дополнительно 10 млрд. руб. сроком на 5 лет и еще 10 млрд. руб. – сроком на 7 лет.

Общая ситуация
По рублевым инструментам мы не ожидаем серьезных изменений. В ОФЗ возможно сохранение значительной активности в «ближних» амортизационных бумагах (без выпуска 46014). В сегменте корпоративных бумаг мы считаем неоправданным резкое падение РИТЭКа и рекомендуем его к покупке.

Суверенные еврооблигации, вероятнее всего, сегодня будут торговаться в боковом тренде или незначительно вырастут после вчерашней коррекции. В среднесрочной перспективе риск серьезного снижения котировок российского долга незначителен.

Новости
Результаты вчерашних аукционов по размещению корпоративного и муниципального долга: Транснефтепродукт – купон 8.9%, эффективная доходность к погашению 9.10%, спрос 2.14 млрд. руб., на аукционе размещено 88.4% выпуска, остальное – в РПС; Волгоград – цена 109.16, доходность – 11.7%, спрос 369.7 млн. руб.; Новые Черемушки – купон 18%, доходность к оферте 16.72%;

Вчера ВЭБ произвел погашение ОВГВЗ IV серии на сумму $3.41 млрд., что составляет 98.5% общего объема выпуска. Одновременно выплачены купоны ОВГВЗ IV-VII серий за 2002 г. и полугодовой купон ОГВЗ 1999 г. (8 транш) из расчета 3% годовых на общую сумму свыше $273 млн.;

ОАО «РИТЭК» выплатило 3 купон облигаций серии А2 в размере 66.32 млн. руб.;

Опубликована оферта по выкупу облигаций ООО «Русские Автобусы – Финанс» 21 мая 2004 г. по цене 97.3% от номинала;

Совет директоров ЗАО «СМАРТС» принял решение о выпуске облигаций серии 2 объемом 500 млн. руб. со сроком обращения 4 года и полугодовыми купонами;

Московское ипотечное агентство к сентябрю 2003 г. планирует увеличить объем обращающихся на рынке облигаций 1 выпуска до 1 млрд. руб. путем доразмещения;

Ставка 2 купона по облигациям ОАО «Морион» 3 серии определена в размере 11.34%;

АК «Алроса» планирует привлечь в 2003-2004 гг. около $300 млн. за счет привлечения обеспеченных кредитов либо размещения облигаций с целью дальнейшей реструктуризации своего кредитного портфеля;

ЗАО «Банк Русский Стандарт» выплатило 2 купон по облигациям 1 выпуска на сумму 30 млн. руб. ;

Промстройбанк (СПб) приостановил проект размещения еврооблигационного займа объемом до $100 млн. в ожидании улучшения конъюнктуры на рынке.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера на рынке федерального долга наблюдались небольшие продажи в коротких ОФЗ и рост в долгосрочных выпусках на значительном объеме торгов (более 1.5 млрд. руб.), хотя к закрытию рынок достиг максимальных за день уровней. Лидером роста стал выпуск 46014 (+0.8 п.п., новая рекордно-минимальная доходность – 8.27% годовых). Доразмещения ЦБ продолжились (всего за эту неделю их сумма составила 950 млн. руб.):

Выпуск	Доразмещение, млн. руб. ном.	Всего в обороте, млн. руб. ном.
27023	320	8100
27022	260	20929.5
46002	140	22619.7

На наш взгляд, сегодня принципиальных изменений вряд ли стоит ожидать. Основная активность, вероятно, вновь будет сосредоточена в «ближних» амортизационных выпусках (без 46014). Аукционы обратного репо (традиционный на 1 месяц и нестандартный на 4 месяца по 20 млрд. руб.), вероятнее всего, будут вновь доминироваться крупнейшими участниками.

Рынок валютных облигаций
Как и ожидалось, вчера российские бумаги не смогли удержать достигнутые накануне уровни и опустились до отметки 93.75 по Евро ’30. Падение российских бумаг совпало с такой же тенденцией по смежным сегментам рынка, на фиксации прибыли значительно сильнее России снизились Бразилия и Турция (-1.3% и –1.1% соответственно по индексу EMBI+).

Мы считаем, что в среднесрочной перспективе российские еврооблигации по-прежнему остаются привлекательными активами – во-первых, из-за дальнейшего повышения рейтингов, а также потому, что рекордно низкие процентные ставки на развитых рынках продолжают «соседствовать» со значительной ликвидностью и притоком на рынок долгов emerging markets новых средств. На ближайшую перспективу мы ожидаем торговли в боковом тренде по Евро ’30 и возобновления медленного сужение спрэдов корпоративных облигаций к долгам РФ.

Рынок корпоративных облигаций
По корпоративным бумагам вчера единая тенденция вновь отсутствовала, хотя чуть более 60% всех выпусков (по совокупному номиналу) выросло. В высшей лиге Алроса осталась без изменений на низких оборотах, в то время как РАО ЕЭС выросла на 0.3 п.п., ликвидировав премию по доходности к Алросе (9.2%), ТНК-5 после роста на 0.4 п.п. вышла на такой же уровень доходности. Из других выпусков отметим рост Волга-телекома (+0.55 п.п., 10.1% доходности) и повышение Евразхолдинга (+0.9 п.п.).

Резкое снижение РИТЭКа более чем на 2 фигуры мы считаем неоправданным и рекомендуем использовать для покупок. Текущая доходность этого выпуска очень высока (17.9%). По цене 106.3 его доходность даже к полугодовой оферте является интересной (6%), а оценки возможных будущих купонов показывают хорошее позиционирование этоговыпуска и к погашению (10.8% при купоне 12%). Поэтому на наш взгляд справедливая цена – не ниже 107.

Рынок муниципальных облигаций
Из вчерашних событий на рынке муниципальных долгов отметим ценовое лидерство рекомендованной нами Московской области 2 выпуска (+0.7 фигуры до доходности 9.8%).

Размещенные вчера облигации Волгограда, на наш взгляд, были немного недооценены рынком. С одной стороны, они практически точно попадают на экстраполированную кривую Нижнего Новгорода, Якутии и Уфы, а их текущая доходность (14.7%) хотя и довольно высока, но не явлется для рынка чем-то сверх-привлекательным.

Однако в то же время в таком долгосрочном сегменте (3 года) собственно муниципальных долгов для корректного сравнения нет, а сама по себе доходность к погашению в 11.7% представляется довольно высокой. Учитывая неплохую кредитную историю эмитента, мы считаем, что некоторый потенциал роста у данного выпуска есть.

Надо наслаждаться жизнью — сделай это, подписавшись на одно из представительств Pravda. Ru в Telegram; Одноклассниках; ВКонтакте; News.Google.

Автор Редакция Правда.Ру