Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 23 октября 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера ситуация на рынке рублевого государственного долга не претерпела существенных изменений. Центральный банк продолжил доразмещения амортизационных выпусков, причем по-прежнему высокий объем этих доразмещений (более 320 млн. руб.) не мешал продолжению роста котировок. Сегодня внимание рынка сосредоточено на аукционе по размещению нового 6-месячного выпуска ГКО 21163 на сумму до 4 млрд. руб., с помощью которого Минфин намерен рефинансировать погашаемые сегодня купоны по ОФЗ 27006 и 28001 на общую сумму чуть менее 480 млн. руб. Хотя эмитент не дал своего прогноза доходности на аукционе, мы полагаем, что участники аукциона вряд ли могут рассчитывать на премию ко вторичному рынку.

Рынок валютных облигаций
Российские еврооблигации во вторник замедлили рост котировок, однако он по-прежнему был зафиксирован по большинству выпусков. Спрэды российского сегмента по индексу EMBI составили 509 б.п. Цены Евро '07 выросли на 0.34%, Евро '18 — на 0.11%, Евро '28 — на 0.4%. Котировки наиболее ликвидной Евро '30 поднялись до нового максимума в 73.375 (+0.17%, или 1/8 процентного пункта, за день). В секторе ОВВЗ наблюдалась обратная тенденция — участники предпочли зафиксировать прибыль после бурного роста последних дней, который традиционно опережал темп роста котировок еврооблигаций (5 транш -0.17%, 7 транш — -0.41%). Тем не менее, облигации Минфина остаются лидерами подорожания (за последнюю неделю 8 транш вырос на 2.3%, 7 транш — на 2.5%, 5 транш — на 3.2%).

Общий фон рынка долговых обязательств emerging markets при этом был довольно позитивным, рост цен преобладал в большинстве сегментов, рынок в среднем вырос на 0.17%, и росту не помешало даже сообщение о снижении рейтинга Бразилии агентством Fitch.

Несмотря на впечатляющие итоги последних дней, мы считаем, что серьезной технической коррекции рынка еврооблигаций РФ не последует, и после консолидации вероятно дальнейшее продолжение роста.

Корпоративные облигации
Вчера на рынке состоялось одно из наиболее ожидаемых событий "осенней волны" первичных размещений — появление облигаций РАО "ЕЭС России" на 3 млрд. руб. Это размещение прошло без сюрпризов, превышение спроса над предложением позволило завершить размещение при фиксированной цене (100%) очень быстро. Начавшееся вчера же размещение "Альфа Эко М", несмотря на довольно высокую ставку купона, определенную на аукционе (20.5% годовых) не завершилось за один день (размещено 69% выпуска).

Сегодня в центре внимания — размещение 25 выпуска облигаций Москвы. Москомзайм заявлял о том, что ориентируется на доходность порядка 16%, и мы полагаем, что примерно такой (или чуть выше) она и станет по результатам аукциона. Завтра начнутся еще 3 размещения — Алросы 19 выпуска (3 млрд. руб., фиксированный полугодовой купон 16%, цена размещения — 96.14% номинала), компании "Волга-флот" (500 млн. руб., фиксированный полугодовой купон 19%) и Башинформсвязи (150 млн. руб. со снижающейся купонной ставкой с 20 до 18%).

Мы полагаем, что завтра в зависимости от результатов аукционов котировки вторичного рынка могут незначительно вырасти после возвращения на рынок не использованных в аукционах средств, однако приближающийся конец месяца и новые размещения будут по-прежнему оказывать сильное давление на котировки даже самых ликвидных инструментов. Серьезное возобновление роста на вторичном рынке вероятно после завершения периода размещений в ноябре.